一、 问题的提出 

    计划经济条件下 , 企业管理者的主要职责是组织产品生产 , 水泥企业发展所需资金由政府部门安排。从计划经济转变到社会主义市场经济后 , 水泥企业发展资金要由企业自行设法解决。为此 , 企业管理者必须既经营产品又经营资本。通过产品经营 , 在商品市场上获取最大利润 : 通过资本经营 , 在资本市场上获取优质资金。只有这样 ,企业才能不断发展壮大 , 在剧烈的市场竞争中始终立于不败之地。显然 , 解决发展资金问题是改革开放新形势对水泥企业提出的涉及生死存亡的新课题。

    二、 资本经营的模式

    水泥企业为取得某种程度发展 , 仅靠自己利润积累的资金是不够的 , 还必须经营资本 , 从资本市场获取更多资金。以四川金顶股份公司于 1988 年 9 月向社会公众发行股票为标志 , 在水泥行业拉开了改革开放后资本经营的序幕。近 20 年来 , 水泥企业根据自身具体情况采用了不同的资本经营模式 , 归纳起来有如下几种。

    1 、发行股票。

    股票市场是企业普遍采用的资本经营平台。企业通过发行股票可与资本市场建立融资渠道 , 从此不断取得发展资金。

    到目前为止 , 有 22 家水泥企业在资本市场发行股票 , 包括 A 股、B 股和 H 股。

    2 、企业重组

    企业直接进入资本市场发行股票须具备必要条件 , 不是所有企业都可发行股票 , 所以一些企业采用重组的办法来取得发展资金 , 或排脱困境 , 或扩大生产。即使上市发行股票、但仍陷困境的企业 , 也走重组之路。考察重组企业后可看到 , 与企业重组的资本有以下几类。

    (1) 外行业产业资本。
    如 : 珠江水泥厂、广州水泥厂和启新水泥厂与香港越秀企业有限公司的重组 :
    江南水泥厂与香港瑞安集团的重组 :
    上海水泥厂与香港联合国际工业公司的重组 :
    双阳水泥厂、哈天鹅股份公司哈尔滨水泥厂与吉林亚泰股份有限公司的重组 ;
    红水河水泥公司与香港华润集团公司的重组 , 等等。

    (2) 同行业产业资本。
    如 : 中国水泥厂、湖南雪峰水泥公司、巢东水泥股份公司和江西庐山水泥厂与海螺水泥股份公司的重组 ;
    山东潍坊水泥厂与济南山水集团公司的重组 :
    吉林松江水泥厂与冀东水泥股份公司的重组 ;
    新疆天山水泥股份公司与中材集团公司的重组 ;
    江苏巨龙水泥公司、山东安厦水泥公司、河北鑫磊建材公司与中国建材集团公司中联水泥公司的重组 , 等等。
    中国建材集团公司的水泥业务于 1999 年自重组起家 , 发展较快 ,后来居上 , 现己成为全国困难水泥企业的重要发展平台 。 这是历史留下的仅有的一个快速发展空间 , 中国建材集团抓住了这个机会。

    (3) 国际产业资本。
    如 : 重庆水泥厂、四川双马水泥股份公司与法国拉法基公司重组 :
    苏州金猫水泥公司、华新水泥股份公司与瑞士 Holcim 公司的重组 :
    珠江水泥厂、广州水泥厂与德国海德堡公司的重组 , 等等 :

    (4) 国际财务资本 ( 金融资本)。
    如 : 济南山水集团公司与摩根斯坦利、国际金融公司和鼎晖投资基金的重组 :
    河南天瑞集团水泥公司与美国私募股本基金 KKR 、国际金融公司的重组;
    浙江红狮控股集团公司与高盛的重组 , 等等。

    3 、定向私募。

    私募是国际资本市场除上市发行股票以外的一种重要融资模式 ,在我国尚未流行。浙江三狮集团公司利用本省民间资本充足的优势 ,自 2001 年开始定向募集民营企业资本来发展水泥新型干法生产 , 在 3 年内熟料生产能力由 100 万吨迅速增加到 1200 万吨 , 取得了成功。

    在浙江还有其他一些企业采取定向私募的资本经营模式来发展水泥新型干法生产。

    以上是中国水泥行业采用较多的有效资本经营模式。

    须要说明 , 在水泥行业 , 还有一种职工持股的集资模式 , 实践证明 , 单纯从解决企业资金困难问题出发 , 采用职工持股的模式一般都不会有好的效果 ; 对于能保持效益稳定增长的企业 , 采用职工持股的模式作为激励机制和约束机制 , 往往是成功的 。 所以 , 职工持股不能作为水泥企业资本经营的有效模式 , 只能是建立激励和约束机制的重要手段之一。

    三、 企业效应

    经考察 , 各种资本经营模式对企业产生出不同的效应。

    1 、上市企业。

    海螺水泥股份公司现己发展成中国乃至亚洲规模最大的现代化水泥企业。 1997 年发行 H 股 ,2002 年发行 A 股 , 募得巨额资金 , 对企业发展壮大起到关键作用。

    华新水泥股份公司是新中国成立时中央政府直属 20 家大中型水泥企业之一。时至今日 , 这 20 家企业中唯有 “ 华新 ” 一家快速成长壮大起来 , 保持着昔日大厂风范。这与公司管理者能较早地转变经营理念、通过发行股票沟通融资渠道密切有关。

    冀东水泥股份公司较早地发行 A 股 , 从资本市场持续取得发展资金 , 从而长期保持着中国北方地区规模最大、技术最先进的大型水泥企业地位。

    在国家支持的 12 家新型干法水泥企业中 , 有 7 家是上市企业 ,这些企业在水泥工业结构调整中发挥着骨干带头作用 。

    水泥行业多数上市企业取得了较快发展 , 但也有少数上市企业发行股票后发展缓慢 , 有的甚至未能摆脱原来的困境 , 连维持简单再生产也困难重重。其原因是多方面的 , 最基本的是 , 我国资本市场初始阶段的不规范 , 政府干预过多 , 企业经 “ 包装 ” 上市后 , 相应的现代管理体制和经营机制未能建立起来 , 而是沿用旧的一套 , “ 穿新鞋 ,走老路。”

    2 、外行业重组企业。

    在考察中看到 , 外行业重组企业中 , 仅有少数企业得到较快发展 ,如 : 双阳水泥厂、红水河水泥公司 。 多数企业经重组后未能获得发展 ,有的甚至未能排脱困境。在 20 世纪 60 年代曾显赫一时的一些优秀大中型水泥企业 , 现在处境十分困难 , 只能勉强维持生计。重组未能见效的原因主要是行业间的文化冲突 , 即使在重组后取得较快发展的企业中也屡屡遇到行业文化的冲突迹象 , 致使发展空间受到一定限制。

    3 、同行业重组企业。

    与外行业重组企业相比，同行业重组企业是幸运的，都摆脱了困境，得到了不同程度的发展，如：中国水泥厂、庐山水泥厂、雪峰水泥公司，巨龙水泥公司和松江水泥厂等等 , 他们现在正与其控股公司共享大型企业优势 , 一起发展壮大。然而这些企业也存在企业间的文化融合问题 ,这个问题的解决往往需要较长时间。

    4 国际产业资本重组的企业。

    近 10 多年来 , 总产销量名列世界前茅的几家外国水泥大型企业 ,先后进入中国 , 进行 “ 绿地投资 ” ( 新建投资 )或并购投资。这些战略投资者进入中国后都是以占领市场为目标 , 欲在产品经营和资本经营两个方面获得最大利润。从被并购企业看到 , 国际产业资本可带来资金 , 盘活不良资产 , 推进企业发展 ; 能改善企业决策制度 , 降低投资风险 ; 还能促进管理理念的更新 , 提高管理水平 。 但是 , 近期中国水泥行业的实践表明 , 国际产业资本一般都要求控股 , 要取得企业管理权 , 还设法取得市场主导权或控制权 , 产生与国内企业的市场争夺。此外 , 在国际产业资本重组企业中 , 会出现比较严重的异国文化冲突问题。其解决较难 , 结果是提高成本 , 决策缓慢 , 延误商机。

    5 、国际财务资本重组的企业。

    最近几年 , 国际财务资本开始大量进入中国 , 开展股权交易 , 并购企业。中国水泥行业也开始利用该资本进行企业重组 , 解决企业发展资金问题。国际财务资本往往先实施战略投资 , 经一定时期后退出 ,主要通过资本经营最终获得高额利润。他们可不控股 , 要参与决策 ,不要管理权 , 不参加企业生产管理和营销管理 , 不直接参与国内产品市场的争夺。然而 , 他们在重组后却给企业带来了资金 , 通过决策层而推进管理制度的改善。更大的好处是能带领企业进入资本市场 , 建立融资渠道 , 为从资本市场不断取得发展资金创造条件。在这里必须指出 , 利用国际财务资本重组的企业也存在着很大风险 , 就是失去控股权和管理权的风险。这要从重组初期的股权设计开始 , 就加以防范 , 并贯串在企业资本经营的整个过程之中。

    国际财务资本对被重组企业有一定要求 , 目前 , 在水泥行业仅限对少数企业进行重组。水泥企业与国际财务资本重组前往往要先行创造一些条件 , 满足其重组要求。

    最近 , 我国一些大公司和地方政府正开始设立由国际著名财务投资公司参加的私募股权基金。这为水泥行业利用财务资本进行重组 ,创造了更多机会。

    6 、定向私募企业。

    目前 , 定向私募在中国仅是在特定条件下的一种融资方法。据了解 , 定向私募水泥企业都有不同程度的发展 , 但进一步私募则有困难。现在这些企业大都在重组 , 目标是直接地或间接地上市发行股票 , 解决发展基金问题。

    四、 资金的选择

    比较各种资本经营模式所产生的不同效应 , 自然地会作出如下选择。

    1 、在解决企业发展资金问题中 , 首选发行股票。

    我国水泥企业从资本市场获得发展资金的模式 , 除前述的发行股票、企业重组和定向私募外 , 个别企业还采用发行国内公司债券和国外可转换债券等融资办法 , 但是最普遍、最常用的是上市发行股票。企业重组后往往也是通过直接地或间接地发行股票来取得资金。另一方面 , 中国股票市场经过2005年—2006年的改革 , 游戏规则逐步完善 , 投资者信心有了提高 , 作为资本市场中的一个重要平台正渐趋完善。水泥企业在解决发展资金问题时应将发行股票作为首选。

    2 、在利用外资进行重组中 , 首选国际财务资本。

    利用外资是改革开放的重要方面 , 不可逆转 , 现在的任务是要提高其质量。

    20 世纪 80 年代 , 我国水泥行业生产技术与国际先进水平相比存在很大差距 , 新型干法尚处于开发阶段 , 其生产线建设投资很高 , 许多企业望而却步。根据水泥行业当时的状况 , 原国家建材局为提高企业生产技术水平 , 加速发展新型干法 , 组织引进了国际产业资本新建一批世界先进水平的新型干法生产线。这些生产线分别于 20世纪90年代中期先后投产，发挥了示范作用。同时，原国家建材局组织了设计院和企业引进单机设计和制造技术，通过消化吸收和自主创新，开发出新型干法成套设备，为全面提升我国水泥工业技术水平打下了基础。

    进入21世纪，中国水泥行业已发生巨大变化，新型干法生产技术、管理和低投资等问题都取得突破性进展，许多方面都已达到国际先进水平。新型干法成套设备和生产线建设工程总承包大步跨出国门、走向世界 , 2006年中国企业在国外承包建设新型干法水泥厂的工程量已占世界同类总工程量的近 30% 。国际金融公司的外国水泥专家参观了我国新型干法水泥企业一一海螺池州水泥公司水泥厂和山水集团山东水泥厂后 , 感慨地说 , 这两个厂的管理水平是世界一流的 ,不比欧洲某些大公司的水泥厂低。我国水泥新型干法生产线建设投资高的困难问题 , 在海螺集团带领下取得重大突破 , 从而掀起了 21 世纪初的新型干法水泥生产线建设热潮。

     2004 年党中央、国务院对国民经济进行宏观调控 , 银行对水泥的支持力度大大减弱 , 致使许多企业、特别是发展较快企业的财务状况陷入困境。为摆脱困境 , 一批企业利用外资进行重组。从此 , 中国水泥行业利用外资由以绿地建设为主转变为以兼并重组为主的新阶段。

    在这新阶段中 , 利用了 2 类外资 : 国际产业资本和国际财务资本。这 2 类外资在企业重组中发挥的作用有所不同。一般来说 , 财务资本的作用主要在提供资金和沟通融资渠道方面 ; 产业资本的作用主要在资金、技术、管理和海外营销等方面。

    当前的中国水泥行业与 20 世纪 80 年代相比己有很大不同 , 企业生产技术和管理水平有很大提高 , 一些企业可与工业发达国家的优秀企业相媲美 , 水泥产品正大批量出口 , 销向世界各地。在企业利用外资进行重组过程中 , 虽然技术、管理和海外营销等尚须进一步提高和拓展 , 但己显得不十分重要 , 须要解决的主要问题是资金和融资渠道。比较 2 类资本的功能和利弊可以得出结论 , 在利用外资重组中应首选国际财务资本。

    首选并不意味着不选其他资本 , 外资的选择要取决于外资功能、企业的需求、条件和机遇等因素。

    3 、在利用本国资金进行重组中，首选同行业产业资本。

    利用外资进行重组的水泥企业只能是少数 , 大多数要利用本国的资金。在水泥行业中 , 中国财务资本进行战略投资的尚无先例 , 企业都须使用本国产业资本。该资本有外行业资本与同行业资本之分。同行业资本重组后 , 领导者懂得水泥行业的经营特点 , 它与高风险、高回报行业有很大区别 , 为了取得稳定回报 , 须要有一个稳定的投入 ,须要耐心的培育 ; 领导者懂得生产特点 , 解决生产中出现的问题时 ,能做到及时、正确、切中要害 ; 领导者对同行业职工有着强烈的亲切感 , 提出 “ 亲情重组 ” 的口号 , 可有力地化解企业间的文化冲突。以上这些，外行业重组企业领导很难做到，而这却是同行业重组取得成功的主要因素。

    水泥企业重组的实践表明 , 选择企业重组资金时应首选同行业产业资本。

    五、 资金与改革

    水泥企业在解决发展资金问题的同时 , 往往都伴随着体制改革。国有企业上市发行股票过程中都改成股份制企业。如 : 海螺集团的水泥厂改制成国有资本控股、职工法人和公众持股的股份公司 : 华新水泥厂改制成外资占 26.1% 、国有资本占 24.1% 、华新集团占 3.0%和公众持股的股份公司 ; 冀东水泥厂改制成国有资本控股和公众持股的股份公司 。

    未上市发行股票的企业在资产重组中改制成股份制企业 。 如 : 山水集团原是国有独资企业 , 现己改制成职工法人控股、外资参股的股份制企业 ; 天瑞集团水泥公司原是民营企业 , 现己改制成私人资本控股、外资参股的股份制企业。

    定向私募的企业在募集过程中改制成股份制企业。如浙江三狮集团下属的子公司都改制成集团控股、职工法人和民营企业持股的股份制企业 : 一些浙江民营企业改制成多个私人资本持股的股份制企业。

    可见 , 水泥企业在采用不同方法解决发展资金过程中 , 不论是国有企业还是民营企业都改成了股份制。股份制是公有制的主要实现形式 , 也是私人资本的发展形式之一 , 真所谓 “ 条条道路通向股份制 ” 。

    在水泥行业 , 改革开放要求企业自行解决发展资金问题 , 发展资金的解决又推进企业改革开放的进程。两者相辅相成 , 推动企业步入更高台阶 , 实现更加宏大目标。