迅速转冷的全球经济和持续低迷的国内房地产业，让投资者对水泥股忧心忡忡，海螺水泥三季报公布前的10月16日，冀东水泥、海螺水泥双双跌停，当日水泥板块几乎全军覆没。海螺水泥的这份报表差强人意，但并不足以让人完全放心，水泥业的前景仍然迷茫。

    业绩低于预期

    海螺水泥三季报显示，今年1-9月，实现营业收入166.75 亿元，净利润20.18亿元，同比增长28.55%和33.11%。第三季度完成营业收入和净利润分别为64.78亿、7.04亿元，同比分别增长40.31%和13.30%，主营成本48.93 亿元，同比增长53%。

    尽管公司受益于水泥价格上涨，第三季度营收增长较快，但主营成本增速却超过营收增速，导致当期毛利率大幅下滑至24.46%，同比滑落6.4个百分点，创近10个季度以来毛利率新低。

    “公司对三季度业绩很不满意。”海螺水泥某中层管理人士透露，“毛利率大幅下滑直接导致三季度净利增速减缓，搅拌站和农村网点需求的萎缩也是重要原因。”

    “这与公司的市场分布有很大关系，海螺市场份额主要集中在东南市场，而今年以来，江苏、浙江、上海及广东市场受出口萎缩影响，需求呈下滑趋势，对公司业绩构成相当大的威胁。”国金证券分析师贺国文表示。

    不仅如此，海螺水泥证券投资也遭遇滑铁卢。三季度证券投资情况显示，报告期内，其证券投资账面价值已由14.72亿元减少为11.8亿元，浮亏近3亿元，占1-9月净利润近15%。

    “奇怪的是，海螺并未将此前证券投资所产生的损益放在利润表中体现。”上海某会计事务所注册会计师分析，“可能海螺还不愿意承认这已构成投资损失，他们期待还能涨回来，所以暂时放入资本公积进行冲减。”

    最坏时刻似未来到

    相关资料显示，今年1-7月，房地产销售面积严重萎缩，现房销售面积同比下降32.7%，期房销售同比下降51.3%，其中，住宅的期房、现房销售面积下降均超过50%。尽管如此，同期房地产新开工面积不降反升，同比增长14.5%。

    对此，房地产金融专家、中国社科院金融所研究员尹中立接受本报记者采访时表示：“这是由房地产行业特点决定的，由于2007年房地产市场一片火热，开发商全国范围内大规模拿地，而这些土地必须在2年内完成开发，所以尽管现在市场急剧转冷，开发商仍要按原定计划对拍得的土地进行开发，新开工面积出现惯性增长。同样道理，可以预见2009年房地产商必然压缩投资，预计明年房地产业投资将比今年下降30%左右。”

    “尽管我们所经营的高端物业，特别是海南市场目前还未出现萎缩迹象，但已明显感觉到大陆普通房地产业正面临严峻考验，长期看，这必然会影响到相关行业发展。”台湾地产商金达利筑地董事长谢广勇告诉记者。

    “由于有需求和成本的压力，水泥行业的未来的确让人难以乐观。”贺国文表示。

    “根据我们的研究，水泥行业是明显周期性行业，基本是每五年一个周期，今年一季度水泥行业运行还不错，但那时就已是超周期运行，现在出现一定程度的滑落其实是在意料之中。”中国水泥协会信息部长、数字水泥网总裁刘作毅表示。

    二级市场收购低于重置成本

    “公司已意识到问题的严重性，并根据实际情况灵活调整战略方针，以重新寻找新的利润增长点。”上述海螺方面人士告诉记者。

    海螺水泥近期战略变动的确较为频繁，两个月前，记者从海螺方面获悉，公司准备未来三年“再建一个海螺”，即产能在现有基础上扩大一倍，“这些增加的产能主要集中在西北市场”，消息人士透露。

    海螺水泥证券事务代表杨开发告诉记者，“有条件的、有能力的前提下，把海螺目前的产能扩大一倍。”

    “我们判断，西部市场是未来利润的主要增长点，所以我们未来的战略都是围绕中西部市场运作。”海螺水泥董秘办一位人士告诉记者，目前，海螺销售额中东部占45%，南部和中部市场各占20%，出口占15%。“今年9月，全资子公司平凉海螺水泥在甘肃兴建的第一条日产4500吨水泥熟料生产线开工，可以被认为是打了第一枪。”上述人士表示。

    然而半个月前，记者获悉海螺水泥的战略部署再次出现重大变动，“公司改变了原来主要以建立新线为主的打算，目前，公司高层决定以收购兼并为主。”上述消息人士告诉记者。

    此外，海螺水泥在资本市场四处攻城略地，也暴露出其欲进入西北市场的野心。

    三季报显示，公司可供出售金融资产增加261%，主要是报告期内持有或增持水泥行业相关上市公司的股票。

    截至9月末，海螺水泥持有包括巢东股份在内的7家水泥类上市公司近2亿股。 “海螺持有比例最高的均是中西部水泥公司，这与其既定方案相对应，所以不排除是为其今后的并购埋下伏笔。”一位券商研究员表示，“公司突然转变既定战略，很可能是目前大多数水泥类上市公司股价已足够便宜，乃至于二级市场收购价已低于重置成本。”

    “全国10个毛利率最高的地区，有五个在西部地区，加上国家在西部基础建设的投资，未来市场不好的情况下，西部市场可能是水泥业少有的亮点。”刘作毅分析。

    “随着房地产业的转冷，为防止固定资产投资增速放缓太多，国家必将寻找新的经济增长点，西部大型基础设施建设无疑是可以确定的，所以西部市场竞争才如此激烈。”海螺方面人士分析。