上海滩港股私募圈联合投研会议纪要(附40股)
都说A股投资者要来,但是要注意,可能来的主要是机构,中小散户过去的量级应该不会大。
【会议纪要】
时间:2015年4月6日星期一下午16:00—21:00
地点:上海市浦东新区东方路3539号10号楼首募钱厚董事汇所
参会人员:深港通头等舱机构会员/上海滩知名港股分析师/台湾同胞两名澳门同胞一名
1. 整体策略讨论纪要
(1)指望进去猛搞一把等国家队捞出来的思路要不得
高度关注港股和A股投资者结构的区别:A股是散户市,故事概念好,不管价格都会有人接盘,港股是机构市,如果投错了,是没有人真正充当解放军的。都说A股投资者要来,但是要注意,可能来的主要是机构,中小散户过去的量级应该不会大,还是机构在玩,这个可能提升估值和活跃度,但是不要指望能爆炒,某些票干的猛了,小心没人接自娱自乐。觉得进去猛搞一把,等着公募解放军进去捞出来的心态是要不得的。干惯了投机生意的A股大佬们,这一点是一定要注意的,在港股要坚守价值投资的基本底线。
(2)大陆港股投资圈重点关注的就是第一批要上涨的
在之前,港股的投资圈子并不大,在座的都算资深玩家,优质标的随口可以说出来,一堆A股的投资基金们都在打探买什么票,打探到的应该就是我们关注的这些票,因此,这些票大概率上是首批涨得不错的标的。第二批嘛,下次研讨会再一个一个的过一遍。
2. 个股讨论纪要
2.1 科技网络股(12只)
现在看,TMT上涨不少,IGG等涨幅不错,但是如果按照A股逻辑找对标的话,还是比较便宜的,市值比较小;
金山软件: 金山用分部估值法的话,估值其实不贵,金山唯一最大的期权就是雷军不知道投多少年,具有不确定性。还有就是金山软件如果做起来了,怎么跟小米切割利益,生态围绕小米来做,怎么办?
金蝶国际: 如果想确定性更高一点的,我觉得金蝶国际确定性更强。财报明显好转,而且搞得云,移动办公,数据靠谱,对标用友软件。如果做大型企业的ERP,我是不看好的,但看好中小企业、移动办公等。
畅捷通:是实控人用友下面做云端,小公司服务的公司,目前没有业绩,跟金蝶不一定有实质性差异。畅捷通发新股的时候价格高了,而且没有绿鞋,因为大股东不想稀释股权。本来预计业绩会在2014年第四季度释放出来,但是没有,2015年可能释放业绩,按现在的业绩,估值是比较高的,最近的涨势是跟金蝶来的。畅捷通是A股第一支拆分出来在香港上市的公司,业绩可能两三年内释放出来,但市场不知道什么时候放业绩,但是未来看得到的。
有投资人补充:畅捷通公司是不错的,A股用友炒起来其实是炒畅捷通做的业务。之前和他们一个董事聊天,一直在聊畅捷通,我问他们为什么不说说A股的用友,股价涨那么好?他们说,也不清楚港股为啥不涨,但未来还在畅捷通;
酷派集团:现在有安全边际,但得等产品出来,看市场反应,才能给估值。市场不看好酷派和360的合作,进展不顺利,酷派库存很高。产品不做出来,在港股不会有很大的估值的。如果在A股,有概念就好了。而在港股,没有太多散户,其中对公司前景的预估就成了我们(机构)之间的博弈了。大行不玩,小散韭菜没法割,所以是投资圈内自己博弈。
慧聪网: 最近一两个月上涨和收中关村在线有关,学习360的模式,免费,小贷公司放了13个亿,马上要注资,小贷额度要扩大,但2015年不会有利润释放,所以应关注平台交易,关注坏账率指标。
有投资人反问:慧聪网B2B2.0怎么做成闭环?阿里都没有做成,慧聪网为什么可以做成?
回答:2.0是产业思维,就像A股的生意宝,也在做这个。能不能做成,是没法证实的,估值主要看相关指标和数据。最后肯定只能是一家做成,就是赌公司的前景。现在20倍PE 新业务还没有估值。四季度业绩不好,据说今年业绩还会往坏的方向做,洗一洗盘。现在的走势,跟大陆过去的钱有关系。
科通芯城:之前大股东回购很多,最近涨幅超过60%,谋大牛研究员力推,大陆资金抢筹。中小电商B2B,报表上感觉有诱导性,2014年财报没有披露2013年收购并表对业绩的影响,其实真实增长10%左右。总是担心这公司经营不踏实。竞争优势为下游解决方案提供。其实存疑,其战略看好。GMV真实。但不是真正的互联网+公司,互联网公司高估值核心原因边际成本为0,互联网公司边际扩张无限大效率快,科通芯城不符合互联网公司定义,讲的故事互相矛盾,线下贴身定制服务边际成本高,所以没办法高速成长。产业里在帮他做股价,但同行非常了解它的情况,它就是个贸易商,承担上下游的资金成本,不能按互联网公司估值。如果后面转型的话,还可以看一段时间。
中国民航信息网络:民航信息,主业很便宜,但是不给估值。目前处于重估阶段。公司机制不看好,航旅纵横,不敢商业化,其实可以对标航班管家。但不敢去做OTA,怕得罪携程等OTA的用户。公司是央企,考核机制是ROE等指标。总经理管理层思想不开放。不敢商业化的最重要的原因是公共资产还是个人资产的问题。但是公司拥有这个资源,迟早有人会找上门来合作。机构看空它的理由,可能取消掉拿的机票几块钱。
彩生活:大逻辑是对的,但执行力不行,管理层比较土,没有互联网思维。推广机制也有问题,因为推广损害了物业的利益,没办法产生价值链上的共赢,把物业的灰色收入取消了。没有激励机制,物业没有动力去推广;第二点,彩生活追求低成本,客户资源低质,今年推广目标90%。收小区,推广速度很慢,方向没错,但是团队的原因,推进慢。可以把它看成便宜的物业管理公司。还有租房、理财业务比占低。彩生活模式是好的,但是最好的物业公司是万科旗下的物业,将来会单独拆分。
网龙:101PAD,体验很好,但是内容比较少;互联网医疗,还在做,没推出,占比很小;它的在线教育产品可以看成教育的小IPHONE,目前领域内没有明显的对手;但是智慧教室方面,很难满足所有家长的差异化需求,所以改造教室会有阻力。公司的产品感特别强,这是可以确定的。与教育部门互动频繁。商业模式最致命的是产品费用涉及学生缴费的问题,个别学生家长差异化需求可能一票否定整个班级的产品的运用。股价在13块没有反应互联网教育业务的估值,对比国内的全通教育,太便宜。
天鸽互动:现在对标就是六间房了。它的视频方面走的路是对的,LT网络上来之后,视频这方面会出很多好的公司。公司也公开说要回A股。
中国软件国际:还不错,主要做外包,故事多。公司做的那个平台很靠谱,做了两三年了。但实质就是做苦力的,在美股就10亿估值。
蓝港互动:目标是大娱乐。对标A股,估值低。主要看好公司创始人。
2.2 医药股(7只)
医药整体上短期行业大环境不太好,港股医药比较疲软。
同仁堂国药:创业板里面的好股票,创业板里面找不出几只值得机构配置的,同人同国药算其中之一;另外,国企改革预期强烈,非常看好,也非常合A股投资者的胃口。
中国生物制药:相比较国内的恒瑞医药,中国生物制药估值便宜,国内基金过来医药股必配标的,应该会填平估值。
中国中药:预计明年三毛五的业绩,最大的风险是政策放开,最坏的结果是牌照放开,区域放开,这些对其估值都有压制,6块钱已经没什么好搞的了。
吉林长龙药业:看好该行业;
康臣药业:我们拿了很多康臣药业,作为基石参与;
中国先锋医药:老板人很精,商业模式上感觉有点风险,但比康臣好,三分之一利润来自爱尔康;
李氏大药厂:公司不错,但有点贵,有A股的风,还能长;
2.3 核电股(2只)
看好核电运营和核电铀矿,就两家公司,中广核电力和中广核矿业。
2.4 汽车股(2只)
汽车产业类人士(为吉利最新款车做咨询)观点,强烈看好吉利汽车和长城汽车。
吉利汽车看它的新车,最近推出沃尔沃平台的新车博瑞。从港股的角度来看吉利,新车博瑞预定的数字非常好,前期跌是因为去年业绩不好,放一波利空,洗一下盘。博瑞的消息一出来,这股票肯定有很大表现。而且国家礼宾司把吉利博瑞作为国宾车,关键是股价还是比较低的,3块钱肯定是没有风险的,2块就冲进去了,现在4块要看博瑞卖的怎么样了。博瑞车设计得非常好,现在主要看车的质量了,新车上市会有质量隐患,但在成熟工艺下,汽车质量现在是不成问题了。现在国产汽车行业的逻辑跟国产手机行业一样,追求的就是性价比。吉利汽车和长城汽车作为民企与国企比,擅长成本控制,倾向长期持有,现在可小范围建仓。北京汽车现在是亏本卖的,不可能支撑太久,产品也不好。
长城汽车:大家对国产车的看法,长城是一个标杆,虽然现在估值比较高,仍更看好长城的未来,它的模仿创新能力非常强,车型销量好。虽然中国人比较挑剔,但是长城的高端车卖得比较好,说明大家对它还是认可的。
2.5 其他股票(13只)
复兴国际:这两年将进入收获期,前几年是播种期,许多PE项目。复兴资本以目前的公司情况看到18-20元港币,但随后又收购的话,会调整估值。后续动力还来自于:公司有可能进恒指,把华润创业挤出去,指数基金可能会被动买入;
中国食品:业绩反转,中粮混改的标的,股价可以翻倍。管理层意欲压低股价,压低管理层持股成本;中粮17年混改,所以公司16年必须有业绩,15年必须有行动;中国石化拿的是销售公司混改的,而中国食品是中粮的销售公司,应该是混改的对象。
TCL多媒体:业绩好,沙发院线,会有电影放映分成,十倍增长空间。按照A股逻辑,可以搞。
联合光伏:最近争议比较大,有可能预期差也比较大,招商局三号人物有可能空降联合光伏,利好联合光伏。现在是三个光伏最便宜的,但是收入没兑现。招商局下扶持公司,转债转股条件之一是股价大大于当前价,上涨空间巨大;可按每瓦多少EV估值,这样估值下来,联合光伏12元/瓦,0451这样算下来大概17元, 1165硅片业务扣除后,大概19块。从筹码面,最近基金在减持,股价不会爆发,减持过后股价可能有上涨空间。
海通国际:爆发力强,主要是一家放贷公司。现在香港更喜欢估值低的中资券商而不是它们的母公司,现在大家讨论比较多的是海通国际和申万香港(218),还有国泰君安国际,第一上海也可以,利润释放会不太好。
银泰商业:很多人在推银泰。银泰公开宣称要做市值管理了,又便宜。公司瘦身,门店学苏宁,转型O2O,变轻资产,变卖非主业资产,把自己核心资产证券化,资产证券化是现在炒的比较火的,绿地香港,炒起来也是因为资产证券化,公司高层觉得一股值9块。
万达商业:万达很有潜力,估值低,但是盘子太大了,如果不算020的故事,也值70港币。万达的缺点是不会讲故事,如果高管出来多讲讲,再加上A股的资金,未来会很好,有安全边际。
中化化肥:按照A股逻辑,PB小于1的统统要重估到1倍PB。没有业绩是因为它是周期性行业,波动非常大,另外是它的价值大都是股权价值(盐钾肥)。但是这个股权并全是它的,需要募集30资金把剩下的股权买下来,这要看怎么出这笔钱。现在目前看,至少还有50%的上涨空间。现在很多公司都变成综合性企业,如果没有一个好的IR,就得市场去给公司估值,但是老外一般都不会给太多的估值,打折会很厉害,这个需要公司自己去算,我这个值多少。同样的,应用到万科上面,它会慢慢把公司分拆出去,子公司会越来越多,那如果还是一个搞房地产的IR,很难把公司搞起来。
中信股份:这种低PB公司,要规避金融化程度太高的风险,它有70%是中信银行的资产。中信银行已经上市了,母公司可以孵化的成分非常少了,我买你母公司,肯定是买母公司还没有分拆上市的资产。现在你有70%的资产在母公司,我为什么不买母公司呢?
天下图控股:推荐,逻辑是控制人是国资委,公司具有甲级地图资质,PE14左右,基本面非常好,可能很快会被私有化,上市一年半时间,目前地板价,向上空间无限制;
有投资人反问:上下游打听过,公司有老千的可能;商誉和无形资产占比七成,而且最近还调低折现率,有问题。之前问过他们高管几个问题,回答不清楚,这家公司小心一点为好。
中广核美亚:可以看到龙源电力的市值吗?这家公司自己赚不到多少钱,要靠不断融资维系。肯定挣不了5倍,一倍差不多。
海昌控股:利润这两年会释放,对标就是华侨城。
福寿园:行业分散,有行政壁垒,利润高,很难整合,异地并购长期存疑;未来会有市场化改革。公司在政府有关系。
2.6 AH折溢价股票(6只)
AH这个逻辑性不强,催化剂不明显,基金没入场。国内公募入场会选择大票,折价六折以下,PE10倍左右的,可以看看。
中国南北车没问题,开盘涨不多就买。
比亚迪:H股不错,折让也比较大,景气行业,现在的主流是三元材料,三元材料电池90%在比亚迪;比亚迪电池今年要翻一番,汽车销量翻两番。销量可持续,秦系列没有放量是因为电池不够,大巴没有问题。去年秦一年才卖7000辆,3000辆是在上海卖的,现在是每个月3000辆。牌照的问题要看国家政策,今年力度不会降低,燃油附加税其实就是可再生能源基金,一样的东西,转移一下。因此,电动车今年仍是高增长。今年上半年最看好的是电池,下半年是电池材料,充电桩量会增长很快,但是没有技术含量。科力远这家公司历史上从不靠谱。
金隅股份业绩有保障,土地位于一线城市,能保障公司的利润。金隅股票涨不起来第一个原因是是董事长快退休了,不愿意干活;第二个原因是,大行在卖,等老外卖的差不多了,股价应该会起来。公司位于京津冀,然后公积金放开的政策利好,因此这家公司的A股涨势不错。
白云山:看好;
中国南方航空:业绩大涨+折价,大家懂得;
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