主营业务保持快速增长。2006 年1—6 月，公司销售水泥及熟料3472 万吨，销量同比增长 43%；实现主营业务收入67.4亿元，主营业务利润18.08 亿元，同比分别增长43%和110%；实现净利润4.93 亿元，较去年同期增长457%。公司净利润超速增长的主要原因在于上年同期为水泥行业的低谷，利润基数很低。总体上看，在水泥行业整体景气状况仍然较差的情况下，公司取得上述业绩已属不易，基本符合公司年初的增长计划。

 

    毛利率同比提升8.23 个百分点，成为推动公司利润增长的关键因素。2006 年1—6 月水泥业务收入毛利率达到27.42%，同比增加8.23 个百分点。其中，42.5 级水泥毛利率提升7.82 个百分点，32.5 级水泥毛利率提升4.88 个百分点，熟料毛利率提升12.83 个百分点。毛利率提升是盈利大幅增长的关键，从而使得利润增长快于收入增长。毛利率提升的主要原因是因为综合价格同比上升了 3.7%，综合成本同比下降了6.12%。

 

    有效的成本控制尤其是低温余热发电成为新的竞争力。公司扣除煤、电以后的吨水泥生产成本2002 年以后一直在下降，显示公司成本控制措施较为得力，今年上半综合成本又同比下降6.12%。目前，公司宁国水泥厂、池州海螺、建德海螺低温余热发电项目均在建设当中，2006 年将部分投产，低温余热发电成本约为0.15 元/度，远低于公司目前的外购电价。此外，煤炭价格已开始小幅回落，有利于本公司进一步降低生产成本。

 

    公司仍处于业务扩张期，产量的增长将继续驱动公司利润增长。目前英德海螺4 条日产5000 吨熟料已投产，在建的熟料年产能合计有750 万吨，随着上述产能的逐步投产，公司产、销量将继续扩张。预计2006 年下半年水泥产量将高于上半年，全年水泥、熟料产量在7000 万吨左右。相应地，公司下半年利润亦将高于上半年。

 

    维持盈利预测与“增持”评级。我们维持前期的盈利预测，公司2006 年、2007 年、2008 年EPS 分别为0.73 元、0.97 元、1.14 元，考虑公司的成长性，目前估值略偏低，因此我们维持“增持”评级。

 

    主要不确定因素。水泥行业尽管有所复苏但仍然处于底部，毛利率小幅波动可能导致净利润较大幅度的波动。

 

来源：搜狐证券