事件描述

    塔牌集团中报业绩预告:归属净利润3.21~3.70 亿元,同增230%~280%,折EPS0.36~0.41 元;测算Q2 业绩同增235%~337%,折EPS0.18~0.24 元,业绩超预期。

     事件评论

     区域需求旺盛,公司量价齐升。中期业绩略超市场预期,但符合我们Q1点评报告中“预计中报业绩超过公司所预计的180-230%的增长区间概率较大”的判断。进一步分析,14 年上半年华南需求十分旺盛,前5 月累计增速10.8%,预计公司产量增长12%左右;价格方面节后虽有所回落,但同比仍有较大上升,预计公司水泥吨收入同增50 元左右,吨成本预计改善约10 元,最终吨毛利改善60 元左右。

     Q2 价格回落,盈利能力随之下降。Q2 公司需求较为旺盛,产量预计增速为30%;价格方面,4 月下旬步入淡季,公司跟随市场有所降价,但是幅度不大,叠加成本受煤价下跌支撑,预计吨毛利同比改善45 元左右。

     梅州市蕉岭县2*10000TPD 产线若投产,对业绩增厚十分明显。公司4月22 日公告称拟投资约35.5 亿元在广州梅州蕉岭县建设2 条1000TPD熟料产线,顺利投产后将增加熟料600 万吨/年,约占13 年公司水泥销量的1/2,当然目前项目仍需等待行政审批。我们认为,虽然项目投产会对区域市场形成较大冲击(预计对广州市场冲击5.4%,对华南区域冲击2.9%),但是从公司角度看,会极大提升规模,增强竞争力。

     华南供需积极改善确定性强。华南地区目前总熟料产能约2.1 亿吨,根据卓创数据,14 年新增产线不超过1100 万吨(部分在建线投产时间未定,暂统计在内),折算冲击不高于5%;值得注意的是,广东淘汰落后力度较大,13 年计划淘汰1418 万吨水泥产能,数量居全国之首,实际淘汰1687万吨,超额完成指标,14 年持续淘汰落后存量,进一步改善区域供需。

     业务多元化,转型稳步走。公司发展战略除了两条水泥万吨线外,还积极布局了多类业务,包括商混、管桩、骨料、旅游等,尽管短期难有根本提升,但是中长期增长所在,我们预计公司14、15 年EPS 为0.84、0.92元,对应PE 为7.5 和6.8 倍左右,维持谨慎推荐。