调研目的

 

　　了解区域公司未来几年的发展战略及对水泥行业发展趋势的看法

 

　　行业发展趋势明朗，盈利高速增长

 

　　行业新增产能大幅放缓，供需矛盾好转

 

　　从水泥行业发展趋势看，通过并购重组的方式提高产业集中度将是未来5-10年水泥行业的一个重要变化。另一方面，随着地方政府对环保的重视，落后产能的淘汰速度加快。从新增产能的情况来看，由于国家对水泥行业的调控，我们了解到水泥企业很难从银行通过贷款来投资建设新的水泥生产线。另外，随着前期占山为王的一段建设，地理位置优越的石灰石资源被企业瓜分，矿山资源和土地审批的限制也成为水泥企业扩产的两个瓶颈。随着新增产能的大幅放缓和落后产能的淘汰，水泥供需矛盾好转，价格从底部缓慢回升的上升周期逐渐明朗。随着集中度的提高，我们预期5-10年后经济发达的华东、华南地区的寡头垄断格局将逐步形成，这些区域水泥行业的周期性波动将减弱，水泥行业逐步走向成熟。

 

　　提高区域市场控制力，公司发展前景乐观

 

　　目前海螺水泥在华东市场的占有率达到25%，具备了价格引导权。由于公司先期在安徽省内长江沿岸几个熟料基地布点时已经拿下了周边的石灰石矿山资源开采权，同时为新建生产线预留了土地，所以在全行业新建产能放缓的情况下，公司依靠强大的资金实力和先期储备的矿山、土地资源可以继续扩张产能。从调研情况看，公司全部储备用足的话，熟料年产能将达到1.3亿吨，在现有产能基础上翻倍。

 

　　从需求角度来看，虽然长三角地区今年的固定资产投资增长速度低于全国水平，但大型基建项目的步伐在加快。宏观调控对房地产项目和工业的水泥需求有些负面影响，但这部分比例只有1/3左右，城市基础设施建设和新农村建设拉动的水泥需求会保持较高的增长。尤其是公司独有的磁悬浮用无磁水泥和核电站用水泥市场前景非常乐观。

 

　　除了扩张产能提高市场份额外，公司未来5-10年的主要任务是提升区域市场的控制能力。从行业发展大势看，我们对公司的前景保持乐观态度。由于公司所处的华东、华南市场经济发达，市场化程度高，因此，落后产能淘汰的力度也很强，市场化的并购重组提高区域市场集中度的速度也较快。

 

　　盈利保持高速增长，维持买入评级

 

　　从公司盈利的角度看，价格回升、产销量扩张、余热发电对成本大幅下降的贡献以及税改制度的推进都是公司未来3年业绩大幅增长的触动因素。我们调升公司今年的eps至1.011元，净利润同比增长212%。在水泥行业上升周期确立的背景下，公司优秀的管理团队、出色的成本费用控制能力将成为提升公司估值的重要因素，我们维持对公司买入的投资评级。

 

来源：中国金融网