价格下行制约业绩表现 多元布局视野值得期待

来源: 来源: 长江证券 发布时间:2015年08月12日

    事件评论

    价格下行,拖累中期业绩表现。上半年公司收入同降 7.9%,其实从量上看,在对区域积极开拓市场下,水泥销量同比增长 14.7%至 666.6万吨,完成年初计划目标 45%,不过价格下行明显,广州地区 15H1均价同比降幅超过 20%,导致公司量增价跌。吨情况来看,报告期吨收入约 276 元,同比减少 68 元;吨成本 212 元,较去年改善 9 元,成本改善支撑有限;吨毛利较去年下滑 59 元,为 64 元。另外,上半年公司吨费用改善 8 元至 31 元,吨投资收益增加 2 元,吨所得税下降12 元,最终吨净利下降 31 元至 28 元。单季度看,公司 Q2 价格延续跌势,预计吨毛利下降 55 元至 57 元左右;吨净利下降 34 元至 23 元。

    区域价格上涨,期待阶段性企稳。继中南之后,珠三角地区地区水泥价格近日也出现约 30 元左右涨幅,短期上涨主因有二:(1)价格低至成本线,各厂商有协同提价动力;(2)随着天气转好和旺季即将来临,下游需求有所起色,短期具备上行条件。中期看,广州地区基建投入一直不算太高,未来具备持续增长的动力与空间。不过供给端存在一定冲击,目前广东地区在线产线还有 7 条,合计熟料产能 1600 万吨,预计在 15~16 年投产,占比当前产能近 20%,不过其中有 2 条公司的万吨线,预计投产后会对公司收入端有较大贡献(公司万吨线预计会产能置换形式建设,因此对区域总冲击预计没那么大)。

    拟参与设立民营银行,打造新增长点。公司拟以 4 亿元参与设立广东客商银行,持股 20%,这也是继新材料布局之后,公司多元业务布局的另一棋子。我们认为公司多元经营的战略视野已然具备,静待政策东风和落地兑现。不过民营银行的布局尚需股东会和银监会审核,具备一定不确定性。预计 15、16 年 EPS0.48、0.56 元,对应 PE32、28 倍,维持买入评级。