非金属类建材:简评中建材集团与中材集团筹划战略重组的公告-强强或联合,开启新篇章

来源: 来源: 中信建投 发布时间:2016年01月27日

    事件:中国中材股份有限公司 (01893.HK)2016 年1 月25 日下午发布公告称,公司接获由控股股东中国中材集团有限公司于2016年1 月25 日发出的通知函,函件指出中材集团与中国建筑材料集团有限公司正在筹划战略重组事宜,重组方案尚未确定,方案确定后尚需获得有关主管部门批准。公告表示,上述事宜目前不涉及公司的重大资产重组事项,且不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。公司将密切留意上述事宜发展,有需要时将另行刊发公告。
    简评
    背景:1.两大建材央企简介:中国建筑材料集团有限公司(以下简称中建材集团)与中国中材集团有限公司(以下简称中材集团)为国务院国资委直接管理的中央企业,主业同属于建筑材料的生产和销售以及非金属类建材领域相关的业务。
    公开资料显示,中建材集团1984 年经国务院批准设立,2003 年成为国务院国资委直接监督管理的中央企业。中建材集团是集科研、制造、流通为一体的中国最大的综合性建材产业集团,连续多年进入《财富》世界500 强企业,在全球建材企业中排名第二,在建材领域有非常大的影响力。中建材集团资产总额超过4100亿元,2014 年完成营业收入2504 亿元,实现利润总额130 亿元,上缴税金146 亿元;中建材集团旗下A 股上市公司包括:中国巨石(600176)、北新建材(000786)、瑞泰科技(002066)、洛阳玻璃(600876)、方兴科技(600552),H 股上市公司包括:中国建材(03323)、洛阳玻璃(01108)。中材集团组建于1983 年,是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央企业,是我国唯一在非金属材料业拥有系列核心技术和完整创新体系的,集科研、设计、制造、工程建设、国际贸易于一体的创新型、价值型、国际型企业集团,尤其在“走出去”和科研以及科研成果产业化方面取得较好成绩。中材集团为国务院首批56 家大型试点企业集团之一,连续多年位居中国企业500 强。2014 年,中材集团资产总额1161 亿元,2014 年完成营业收入776 亿元,实现利润总额18 亿元,上缴税金124 亿元。中材集团旗下A 股上市公司包括:中材节能(603126)、中材国际(600970)、中材科技(002080)、祁连山(600720)、天山股份(000877)、宁夏建材(600449)、国统股份(002005),H 股上市公司包括:中材股份(01893)。
    2.在供给侧改革下此前市场对建材央企整合的预期
    随着中国南车与中国北车,中电投与国家核电,招商局集团与中外运长航集团、中远集团与中海集团、五矿集 团与中冶集团等央企之间的战略重组的落地,对央企的战略重组无疑成为市场关注的焦点。在央企重组潮和国资 国企改革以及供给侧改革的大背景下,市场对于两家属于充分竞争领域的建材央企同样存在战略重组预期。

    简评:如果中建材集团与中材集团实施战略重组进展顺利,我们认为可以从以下几个角度来看战略重组的意义:
    1.从国资国企改革的角度看两大建材央企战略重组:
    2015年3月,国务院常务会议提出促进强强联合,优化资源配置,有效解决重复建设、过度竞争等问题。 2015 年9月,《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》正式发布,为国资国企改革指明了方向。近一 年来,央企中国南车与中国北车,中电投与国家核电,招商局集团与中外运长航集团、中远集团与中海集团、 五矿集团与中冶集团等进行了战略重组。如果两大建材央企能够顺利实施战略重组,我们认为,对下一阶段建 材领域的央企深化改革有重要意义:
    (1)中建材集团2014年入选央企改革的第一批试点单位,试点内容包括:中央企业发展混合所有制经济以及 中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权,目前正在推进试点工作。如果此次战略重 组推进顺利,对下一步的改革试点工作将有很好的的促进作用。(2)如果战略重组顺利,中建材集团与中材集 团很可能在国资国企改革上推进的力度会更大,或得到更多的政策支持和内部改革的动力。目前两家企业在集 团层面早已建立起规范的董事会,运作非常规范,下一步在混合所有制改革、市场化选聘高级管理人员、业绩 考核和薪酬管理、员工持股等方面的改革或将推进更加顺利,更大程度上激发活力,提高企业运营效率,促进 国有资产保值增值。
    2.从供给侧改革看两大建材央企整合:
    从去年年底开始,中央提出了供给侧改革。对煤炭、钢铁、有色、化工、建材等传统重化工行业进行供给侧改 革成为经济工作的重点之一,传统过剩行业去产能迫在眉睫。建材行业尤其是传统的水泥、玻璃等子行业目前 产能过剩严重,作为供给侧改革重点行业。如果两大建材央企能够顺利实施战略重组,我们认为:
    (1)提高行业集中度,促进建材行业良性发展。拿水泥业务举例,2015年水泥需求量为23.48亿吨,同比下降 4.9%,为24年来首次负增长,行业形势较严峻。据水泥协会统计数据,前十大企业水泥熟料产能合计约9.18 亿吨,约占全行业的52%左右(其中规模最大的中建材占比约为16.5%,中材集团约为4.8%),行业集中度还 不高。如果两家实施战略重组,一家公司占比能超过20%,提高了行业集中度和话语权。同理,两家集团的其 他同质业务合并后也能提高行业集中度。
    (2)对行业供给侧改革具有示范效应。通过重组等方式,实现强强联合(国际经验有拉法基和豪瑞的强强联合), 内部可以优化资源配置,淘汰落后产能;同时可以进一步发挥优势,寻找兼并重组行业内其他企业的机会,尤 其是中建材集团和中材集团都在兼并重组、资本运作方面有着丰富的成功实践经验。
    3.从内部业务整合看两大建材央企整合:
    除了中材集团没有涉及玻璃业务、石膏板、碳纤维等以及中建材集团没有涉及地质勘查业务等,目前总体上来 说,中建材集团与中材集团业务比较同质。如果顺利战略重组,下一步或将对水泥、玻纤、新材料、工程、贸 易等业务进行梳理,优化资源配置。届时,或将配置和拥有的资源会更多,将集中两家企业长期积累的优势, 实现更大的协同效应,强强联合,开启新的篇章。
    4.从推动行业发展角度看两大建材央企整合:
    两家集团作为央企和建材行业领导型企业,具有强烈的社会责任,在行业发展中具有重要的地位。如果顺利战 略重组,将会成为行业里的“航空母舰”,尤其是在经济下行压力较大的新常态,对推动行业自律、履行央企社 会责任,形成良好的市场竞争氛围,尤其在阻止无序竞争、恐慌式降价等方面将发挥更大的作用。
    5.从二级市场上看两大建材央企整合:
    如果战略重组顺利,从二级市场的投资机会来看,我们认为:
    (1)建议关注中材集团旗下三家A股水泥上市公司祁连山(600720)、宁夏建材(600449)、天山股份(000877)。 2015年9月,祁连山、宁夏建材、天山股份发出公告,实际控制人中材集团拟延期1年履行解决同业竞争的承 诺。如果重组之后,2016年存在解决三家水泥上市公司同业竞争问题的可能性,建议关注祁连山、宁夏建材、 天山股份的内部改革重组以及解决同业竞争问题的投资机会。
    (2)建议关注市值小、弹性大的公司,主要有中建材集团旗下的瑞泰科技(002060)、中材集团旗下的国统股 份(002005)。
    (3)建议关注行业集中度高以及盈利能力较强的玻纤业务公司,主要有中建材集团旗下的中国巨石(600176)、 中材集团旗下的中材科技(002080)。