海螺水泥业绩拐点何时到?

来源: 来源: 东方财富网 发布时间:2016年03月17日

    海螺水泥分析
      ——国内加速整合,国外积极布局
    公司是国内成本最低,管理能力最强、利润最高的水泥龙头企业。公司 目前拥有熟料产能 2.3 亿,水泥产能 2.9 亿吨。产能主要集中于华东、 华中和华南,近两年通过收购及自建等方式在西部区域的市占率也迅速提升。海外市场在一带一路政策的指引下稳步拓展,预计十三五期间海外产能能达到4000—5000万吨。
    国内市场中,尽管15年年报尚未公布,但我们可以结合各种数据得知,四季度业绩有望企稳。由国家统计局数据可以得知,四季度国内规模以上水泥日均产量为2047.5万吨,环比三季度下降了2.6%;但是在此期间,焦煤均价由三季度的803变为677,下降幅度达15.69%,由以往数据可知,煤炭约占水泥生产成本的33%,因此可以节约成本约为5.18%;虽然此间水泥平均价格略有下降,但不足以抵消成本下降带来的盈利。因此,我们预计15年四季度扣非净利润下降将维持在45%附近,年报数据不会出现恶化。
    水泥行业的发展与国家宏观经济增长有着密切的联系,随着两会的召开,2016年国家各项宏观经济指标得以确定:GDP全年增长6.5%—7%(2015年目标7%),全社会固定资产投资10.5%(2015年目标15%),相比2015年目标增速都有减小。并结合国家统计局最新公布的数据显示,2016年1-2月份全国规模以上水泥产量23,875万吨,同比下降8.2%;1-2月全国固定资产投资(不含农户)增长10.2%。我们预计,16年对绝大部分水泥公司将又是非常难受的一年。

   

   

 

    海螺水泥三季报中显示目前在手现金约 134 亿元、资产负债率约 30.66%。而2015年整个水泥行业净利润同比下滑65%以上, 全国约有40%的水泥企业已经出现亏损。结合上述内容,2016年对海螺水泥来说将又是一个行业整合的大好时机:
    一、 横向扩展:可以用低廉的价格买入大量优质的资产,一来达到扩张产能,抢占市场的目的,二来提高行业集中度,减少行业内部的恶性竞争带来的利润损失,提高行业话语权,为以后行业的快速恢复做好铺垫。
    二、 竖向扩张:随着国家经济的不断下行,煤炭、电力产能严重过剩,而这两者却占了水泥生产成本的60%以上。海螺水泥可以在这些行业艰难的时期提出并购或者入股,让它们成为自己的子公司或者控股公司,最大限度的减少成本支出。还可以收购关键的港口或者仓库,以减少生产所需原材料的周转、仓储成本。从而完成整个产业链的整合,减少产业链内各项不稳定因素,最大限度的减少成本支出,不断提高行业竞争力。
 
    结合国家去产能的决心,我们预计2016年国内水泥行业会清除一批设备落后的公司,并购一批由于成本过高,债务不堪重负的公司,从而达到整个行业的供求平衡。因此我们预计未来两年水泥行业发展会先抑后扬,今年上半年业绩依然将比较疲软,最后将整个行业拉回健康稳定的发展道路上来。而海螺水泥将凭借其已有的优势,无疑会成为最后的胜利者!
    国际市场中,伴随着国家“一带一路”政策的稳步推进,海螺水泥跟随政策的脚步积极布局海外市场。目前,已先后完成对印尼、缅甸、柬埔寨、老挝等东南亚周边国家的投资考察和规划布局。其中:印尼南加首条生产线已经投产、第二条生产线正在建设,西巴、南苏、北苏、孔雀港等项目已开工或开展前期工作。缅甸在曼德勒与工业部合作的皎施日产5000吨生产线项目已经开工,巴安等项目正在开展前期工作。在老挝、柬埔寨,刚刚与合作伙伴签订了合作框架协议。目前在印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、俄罗斯等5国已基本落实的项目,可形成熟料3700万吨,水泥5020万吨产能。海螺水泥计划在“一带一路”沿线国家一共投资150亿美元,力争形成4500万吨熟料、5000万吨水泥产能,并投资煤炭等能源开采及深加工项目。
    结合目前世界经济发展形势,大量低端制造业迁往东南亚国家,势必会拉动国家对基础设施、房地产开发等投入,从而引起对水泥的大量需求。同时,东南亚等市场由于供给缺口,水泥价格较国内高 3 倍以上。我们预计海外市场将迎来一段相当长时间的量价齐涨的局面,从而大幅提升公司的盈利水平。