赛马实业:新干法产能被公司所控制

来源: 发布时间:2007年06月20日
    作者:罗果
 
    赛马实业目前拥有570万吨水泥的生产能力,覆盖的销售区域为整个宁夏自治区。公司水泥市场占有率较高,产能占宁夏总产能的50%以上,全区85%的新型干法产能被公司所控制。
 
  宁夏水泥目前仍然供过于求,全区约有1000万吨水泥产能,新型干法比例为53%,而需求约为700万吨。全区小水泥的强制淘汰力度较弱,进度较为缓慢,但随着国家节能减排政策的深入,小水泥退出速度将加快。
 
  06年是公司经营的最低谷,目前公司水泥价格大幅回升约15元/吨,由于煤炭价格上涨将带动水泥成本上升约5元/吨,公司的07年吨水泥利润将上升约10元。公司从今年开始将有4个余热发电项目建设计划,建成后能有效降低水泥成本。公司07年水泥销量预计将同比增长10%以上。
 
  中材集团通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人,由于中材集团06年已通过相同方式控制了天山股份,中材控制西部水泥的战略正逐步实现。中材的入主的后续动作将对赛马实业的未来产生重大影响。
 
  基于07年公司340万吨的水泥销量,考虑到公司在07年和08年因为60万吨立窑资产(约4000万元)的计提对业绩的影响,我们预测07年公司每股收益为0.38元,08年为0.56元,给予公司“增持”的投资评级。
 
  公司水泥产能占据宁夏半壁江山
 
  赛马实业地处宁夏自治区,水泥销售覆盖全区,在区域内的市场占有率达到50%以上。公司目前水泥产能为570万吨(其中含湿法落后产能60万吨,目前湿法窑主要用来生产特种水泥,此部分资产将在08年之前计提完毕),控制了全宁夏80%的新型干法生产线。公司正计划收购区内第二大水泥公司瀛海建材(100万吨产能),如收购完成则区内的新型干法生产线基本为公司所控制。
 
  湿法水泥的逐步淘汰将缓解宁夏产能严重过剩局面
 
  宁夏水泥目前仍然供过于求,全区约有1000万吨水泥产能,新型干法比例为53%,而需求约为700万吨。全区小水泥的强制淘汰力度较弱,进度较为缓慢。从发改委分省市淘汰落后水泥产能计划来看,08年之前宁夏计划淘汰60万吨落后水泥产能,09-10年淘汰40万吨,强制淘汰力度稍显不足,但我们认为随着国家节能减排政策的深入,区内小水泥退出速度将加快。
 
  赛马实业在宁夏的市场占有率达到50%,已经拥有一定的价格控制力。06年是公司经营的最低谷,目前公司水泥价格大幅回升约15元/吨,由于公司外购煤炭价格同比上涨了约30元/吨,将带动水泥成本上升约5元/吨,公司的07年吨水泥利润将上升约10元。公司从今年开始将有4个余热发电项目建设计划,建成后能有效降低水泥成本。公司通过控制价格来将利润保持在合理水平,通过市场手段来压制小水泥。07年公司水泥及熟料销量预计将达到330万吨以上。
 
  公司所在区域水泥销售的季节性非常明显,每年的1-4月和11-12月为销售淡季,水泥收入和利润贡献主要来自于6-10月这5个月份,因此公司业绩季度波动较大。由于公司生产的水泥具有含碱量低的特点,适合用于机场建设的使用,宁夏区内外的银川河东机场、宁夏贺兰山军用机场、甘肃中川机场、山西运城机场陕西咸阳机场的建设等均采用公司生产的水泥。
 
  中材集团入主提升公司发展空间
 
  中材集团通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人,由于中材集团06年已通过相同方式控制了天山股份,参股祁连山也有可能实现,中材集团控制西部水泥的战略正逐步实现。中材的入主的后续动作将对赛马实业的未来发展产生重大影响。
 
  盈利预测与估值
 
  基于07年公司340万吨的水泥销量,考虑到公司在07年和08年因为60万吨立窑资产(约4000万元)的计提对业绩的影响,我们预测07年公司每股收益为0.38元,08年为0.56元。我认为中材入主将对公司发展产生正面影响,给予公司“增持”的投资评级。
 
来源:中国金融网