新疆水泥:期待需求端基建逻辑重新演绎

来源: 来源: 广发证券 发布时间:2017年02月10日

    近日 2017 年新疆政府工作报告发布,提出 2017 年要加大基础设施建设力度,充分发挥投资对经济增长的关键性带动作用,力争实现全社会固定资产投资 15000 亿元以上,增长 50%以上。

    供需关系失衡,目前新疆水泥市场景气处于底部

    2009 年行业高景气,刺激了 2010-2013 年供给端的持续高增长。一边是产能的快速扩张,一边是需求高增长结束后出现急跌(2013 年新疆水泥需求量达到峰值的 5040 万吨后开始持续下滑,2016 产量 3965 万吨,自峰值已经下滑 21%),使得整个新疆地区的供需关系出现大幅恶化,产能过剩十分严重,价格自高位出现持续大幅下跌,并长期处于历史底部水平。

    需求:“一带一路”战略重镇,2017 基建逻辑有望重新演绎

    2017 年新疆力争实现固定资产投资 1.5 万亿以上,增长 50%以上。其中交通、水利、城镇化和新农村建设等领域,都将对水泥需求起到明显的拉动作用。2017 年新疆计划开工交通建设项目 2933 个,总投资约 7571 亿元,力争完成投资 2000 亿元,建设总里程约 8.23 万公里,其中高速公路7292 公里,普通国省道 1.03 万公里,农村公路、特色乡镇路 4.18 万公里,资源路、旅游路等 2.29 万公里,如果实际投资落地将带来可观的水泥需求增量。

    供给:产能投放高峰结束,市场集中度较高,区域格局在转好

    2010 年-2013 年是新疆地区水泥产能投放的高峰时期,2014 年后新增产能极少。从格局来看,整个新疆地区的市场集中度较高, CR3 高达 56%,天山股份和青松建化在疆内熟料产能占比分列前两位,分别为 32.14%和19.45%。以其为主导的东疆、南疆、乌昌地区的 CR3 更是在 60%以上(北疆低一些,天业水泥市占率第一) ,同时新疆也是全国各地区中去化区域存量供给的先行者,在实行冬季错峰生产和淘汰低标号水泥等方面,均走在其他地区的前面。

    投资建议:重点关注天山股份、青松建化

    新疆地区水泥行业景气度目前处于历史底部水平,主要原因是供给大幅释放后,需求持续低迷,使得供需关系严重失衡。展望未来,供给方面在逐步改善,区域新增供给基本没有,市场集中度高,且在错峰生产等供给侧改革方面积极先行;区域行业景气度能否底部改善,关键在需求,在一带一路顶层战略指引下,2017 年存在超预期可能,交通建设投资项目实际落地情况如果执行良好,基建逻辑重新演绎,2017 年可能成为中期转折点。重点关注区域龙头天山股份、青松建化。

    风险提示

    基建开工不达预期、水泥价格大幅下降、原材料价格大幅上涨;