西部水泥:西部最大水泥生产商

来源: 来源: 新浪港股 发布时间:2017年03月09日

  退伦进港

  西部水泥,是陕西省的领先水泥生产商之一,在陕西省东部及南部享有主要市场地位,亦在新疆及贵州省拥有据点。

  公司总产能达2920万吨,包括二十条新型干法水泥生产线,在陕西省、新疆省及贵州省的产能分别达2330万吨、410万吨及180万吨。在中国政府的‘西部大开发政策’及‘一带一路’的驱动下,公司水泥生产以中国西部的经济发展为契机 致力满足陕西、新疆、贵州及中国西部的发展需求。

  公司先于2006年12月4日在伦敦证券交易所上市,融资2200万英镑。后由于交易流通性不好,遂于2010年8月23日退市;随后在香港联交所上市,以1.69/股融资16亿港元,交易代码2233。

  中国最大水泥集团海螺集团入股

  2015年6月,海螺水泥宣布,其全资子公司海螺国际控股将以15.27亿港元的对价收购西部水泥扩股后16.7%的股份。此项交易对西部水泥和海螺水泥均具有战略性意义。西部水泥是陕西省最大的水泥生产企业,在陕南市场上占有主导地位,而海螺水泥是其在关中地区的主要竞争对手。此项收购完成后,海螺水泥和西部水泥或将控制关中和陕南46%的产能,而且被市场认为更好的市场合作应可增强在该地区的盈利能力。

  2015年12月,海螺水泥进一步计划出售宝鸡凤凰山、宝鸡金陵河、干县水泥及千阳水泥4家公司全部股权的转让价款合计为45.94亿港元,而西部水泥按照1.35港元/股的价格向海螺水泥或海螺水泥的全资子公司发行34.03亿股新股作为支付对价,交易若完成,海螺水泥及其一致行动人将持有西部水泥51.57%的股权,成为后者控股股东。但是,2016年7月西部水泥与安徽海螺的建议收购终止消息一出,西部水泥股价大幅受挫。

  交易中止的原因主要包括中国商务部不愿意批准涉及跨境换股交易;也可能是水泥产能过剩问题恶化,海螺水泥预计可以以更低价格购入西泥资产;海螺水泥新管理层不同意批准这次交易;西泥选择与其他同业合作,而不是海螺水泥等。7月4日复牌后,首日股价下挫24.3%。瑞信和瑞银两家大行的表现比较激烈,瑞信将该股目标价由1.9元大劈55%至0.85元,瑞银则维持“沽售”评级。美银美林则维持“增持”和“买入”评级不变。

  2016开始扭亏为盈

  2015年无疑是中国水泥业挑战重重的一年。固定资产投资及建设放缓,打击中国对水泥的需求,左右中国水泥业健康发展的首要因素是供应面结构。供应过剩乃不争事实,加上供应面较分散,因而窒碍水泥业的盈利增长。西部的2015年收入为35亿,亏损3亿元。

  2017年3月2日,西部水泥发布正面盈利预告称,预期截至2016年12月31日的年度业绩将会取得正的净利润,主要原因是第四季度内水泥价格上涨,另外年度物业、厂房及设备无类似2015年度的大幅撇消。

  水泥价格大涨四成

  去年下半年开始,全国水泥价格开始逐渐上涨,陕西也不例外。以普通42.5级袋装水泥的主流厂商出厂均价为例。去年7月下旬,价格为255元/吨左右,到12月中旬达到365元/吨,涨幅超过四成。水泥价格上涨的受益者不只是西部水泥一家,很多水泥厂商从去年三季度开始,业绩就呈现回暖迹象。

  西部水泥的吨成本预计在人民币256元,比上半年上涨了约78 元,同比增加77 元。因此,我们预计16 年下半年吨毛利为49 元,对比16 年上半年的19 元和15 年下半年的29 元。今年下半年的强劲的毛利复苏使得全年毛利在每吨37元左右。

  西部水泥,也将受益新疆基建的大发展。据了解,新疆当地政府重点强调其区域固定资产投资将达到1.5 万亿元以上,同比增长50%。而西部水泥在新疆有4.1 百万吨的产能,占其产能的15%。

  西部水泥公布,公司间接全资附属尧柏已于2017年3月3日完成发行第二批短期票据,发行金额为人民币4亿元,年利率6.98%,为期1年。所得款项将用作偿还部分银行贷款及用作集团一般营运资金。看来,资金弹药已经准备好了。

  笔者预计,其2017 年EPS 可能为人民币0.05元,对应目标价为1.20 港币,有15%上行空间。

 

  (本文作者介绍:国内外多家金融机构专业经验,数家陆港财经专栏作家。)