祁连山:供需格局有望持续改善,期待业绩更上层楼

来源: 来源: 中信建投证券 发布时间:2017年03月21日

    事件

    3月16日,公司发布2016年度报告,报告期内公司实现营业收入51.14亿元,同比上涨5.62%;实现归母净利润1.67亿元,同比下降7.06%。

    简评

    受益水泥销售旺季,公司营收显著好转

    公司2016年实现营业收入51.14亿元,同比上涨5.62%,归母净利润1.67万元,同比下降7.06%,基本每股收益0.215元。

    甘肃地区营收43.51亿元,同比上涨2.72%;青藏地区营收7.21亿元,同比上涨25.08%。公司营收上涨主要由于2016年水泥产品平均价格由去年同期的249.17元/吨涨为318.67元/吨,涨幅约69.5元/吨。尤其在2016年下半年,公司迎来水泥销售旺季,甘肃地区水泥价格上涨明显,开工率增加刺激水泥需求,量价齐升进一步增进公司营收。

    增强管理水平,控制期间费用

    上半年期间费用率为21.58%,低于去年同期1.4个百分点。

    其中销售费用3.25亿元,同比增加3.76%,系销量增加以及运输费用增加所致;管理费用5.93亿元,同比增加9.15%,系部分设备大修所致;财务费用1.86亿元,同比下降28.16%,系公司提前归还银行借款导致利息费用减少所致。近年来,公司通过深化对标管理,持续加大技改力度和加强各项专业化管理,建立健全运营管理综合评价体系,全方位提升了公司集团化管理水平。

    供需调节助推量价,水泥商砼营收上行

    国家在采取错峰生产同时深入推进去产能,处置“僵尸企业”,有效推动水泥供给改善。同时,国家开展环保督察工作淘汰落后产能,水泥价格因此较大回升。2016年全国基建投资15.2亿元,同比增长15.7%,拉升全国水泥、熟料以及商砼产量。受益于此,报告期公司共生产水泥2176万吨,同比增长8.14%;销售水泥2162万吨,同比增长6.74%;报告期水泥营收46.18亿元,同比增长3.54%。公司生产熟料1671万吨,同比增长8.63%,商砼155万方,同比增长51.64%;报告期内熟料营收2924.29万元,同比下降46.14%;混凝土营收4.25亿元,同比增长42.61%。

    甘肃基建继续上行,建材需求企稳可期

    2016年甘肃省固定资产投资累计值9534.1亿元,同比增加10.5%;房地产开发投资完成额累计850.03亿元,同比增加10.7%。甘肃省印发《甘肃省“十三五”通用航空发展规划》,明确提出在规划期内投资建设25个通用机场;加快农村公路建设,2016年铺建2.15万公里农村公路,2017年计划建设1万公里,全省建制村通沥青(水泥)路率达到100%;同时,甘肃省2017年交通建设方面将投入770亿元,并在五年内持续投入8000亿元以上,建成公路、铁路7万公里以上,实现全省对内对外公路畅通、铁路联通、航路广通三大突破。公司在甘肃市场占有率达42%,在青海市场占有率达22%。产品在公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位,甘肃省内基础设施建设的规划和实施为公司业绩定下稳增长的基调。同时,鉴于西藏地区盈利可观,公司今年将在西藏建设一条年产120万吨干法水泥生产线,未来将增厚公司业绩。

    两材合并增强协同能力,期待国改解决同业竞争

    2016年7月14日,国资委宣布第二轮国企改革试点全面铺开,中材和中建材集团成为三对中央企业兼并重组的试点之一。2016年8月22日,“两材”重组落地。2017年2月28日,此次重组获得商务部反垄断局批准。市场期待解决三家水泥上市公司天山股份祁连山宁夏建材的同业竞争问题。如果顺利解决改革重组或将带来重要投资机会。

    盈利预测

    我们预测2017、2018年营业收入为57.31亿元和62.04亿元,净利润为5.33亿元、5.98亿元,EPS为0.67元、0.79元。PE为15.43倍、13.79倍。