祁连山季报点评:产能优势突显,业绩持续改善

来源: 来源: 华融证券 发布时间:2017年04月21日

  祁连山(600720)

  事件

  一季度公司实现营收5.76 亿元,同比增长43.4%;实现净利润-1.21 亿元,同比减亏0.72 亿元;每股收益-0.16 元。

  点评

  区域水泥价格同比大幅上涨推动业绩向好。根据数字水泥网跟踪数据显示,一季度兰州地区高标水泥均价346.7 元/吨,同比上涨106.7元/吨( 44.4%)。受产品售价上涨提振,公司一季度营收同比增长43.4%。一季度是西北地区推行冬季错峰生产期,区域水泥产量同比有所下降,其中甘肃省下降12.9%。公司充分发挥产能优势,在错峰期实现了销量同比增长。

  毛利率水平同比大幅提升。尽管去年下半年以来煤炭等主要原材料价格持续上升,但水泥售价涨幅覆盖了成本端的上涨。一季度公司收入增长43.4%,但营业成本上涨14.2%,公司毛利率8.2%,较上年同期提高17.75 个百分点。一季度公司袋装水泥销量减少,销售费用降低3.7%;债务和利息的降低使得公司财务费用大幅下降28.8%;管理费用下降2.4%。一季度公司期间费用率29.5%,同比大幅下降17.5 个百分点。

  甘青地区景气支撑较好。一季度公司预收账款大幅增长104.9%,表明下游旺盛需求。由于西北地区冬季错峰生产执行较好,区域景气度有望维持在较好水平。一季度以来甘青地区实现了2-3 次提价,预计旺季仍有上调空间。

  投资策略

  预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57,0.72 和0.91 元,以目前价格计,对应PE 为17,14 和11 倍,我们维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨。