上峰水泥(000672)年报点评:业绩回暖 盈利有望持续增长

来源: 来源: 中信建投证券 发布时间:2017年04月27日

    事件
  4 月25 日,公司发布2016 年年度报告,报告期内公司实现营业收入29.16 亿元,同比增长35.69%;公司2016 年度实现归属于上市公司母公司所有者的净利润1.45 亿元,同比增长86.56%。

  简评
  业绩大幅增长,盈利经持续改善
  公司2016 年度主产品水泥和水泥熟料累计销售1,241 万吨,销售商品房12.78 万平方米,实现营业总收入291,606.47 万元,同比增长35.69%,归属于母公司净利润为14,522.93 万元,同比增长86.56%,实现扣除非经常性损益的净利润为10,647.65 万元,公司主营业务毛利率21.13%,同比增长4.42 个百分点,公司加权平均净资产收益率为8.31%,比上年同期增加4.38 个百分点。

  优化资产结构,发挥区域优势
  2016 年水泥行业全面推进供给侧结构性改革,在行业采取了包括错峰生产、开展行业自律、加强区域协调、市场整合等系列措施情况下,部分区域市场供求关系得到阶段性的改善,水泥价格逐渐回升,全年呈前低后高,行业效益明显提升,全行业利润同比增长约55%。公司核心区域为华东地区,是全国水泥需求最好的区域之一,目前高标水泥价格已经经过3 轮提价,较高去年最低点涨价幅度已超过100 元/吨,公司也在2016 年Q4、2017 年Q1分别实现6338 万、8773 万净利润,显示出强劲的业绩复苏态势。同时,公司在该区域将继续提升产业链内部协同和完善,针对公司目前熟料比重过大产品单一的结构形势,公司注重提升粉磨产能,并细化调整产品结构。

     紧随一带一路战略,业绩有望放量
一带一路”战略下沿线的基建工程有望加速实施,公司在新疆中博拥有生产线,在战略机遇下迅速启动配套粉磨站建设,并积极协同北疆市场,参与错峰停窑,在北疆西部迅速打开局面,成为该区域最具竞争力的企业之一,随着新疆2017 年大型基建项目的陆续落地,公司在新疆生产线的效益有望显著提升。目前公司又率先走出国门,在新兴市场经济体积极拓展,在政府倡导的“一带一路”地区筹建项目,具有极为广阔的发展空间和潜力。公司在吉尔吉斯共和国建设一条2800t/d 熟料水泥生产线及配套工程,目前仍处于工程建设阶段,预计2018 年投产,届时公司业绩将有望更上层楼。

  房地产业务保持稳定发展
  公司有部分子公司涉及房地产业务,系公司水泥建材产业终端关联业务,房地产业务收入占公司营业收入比重不超过30%,非公司核心业务。公司主要通过全资子公司浙江上峰房地产有限公司管理相关业务,公司房地产项目主要位于安徽铜陵、蚌埠和山东济宁等地,公司房地产项目所在地并未明显受到本轮调控的影响,未来有望保持稳定发展。

  盈利预测
  我们预测2017、2018 年营业收入为38.44 亿元和41.51 亿元,净利润为3.99 亿元、4.73 亿元,EPS 为0.69 元、0.88 元。PE 为18.49 倍、14.50 倍。首次覆盖,给予“中性”评级。