水泥行业：

上周价格环比继续回落， 各地库存压力有所上升， 受动力煤价格上涨影响， 水泥板块毛利预计环比继续回调， 但由于水泥均价跌幅缩窄， 毛利回调幅度有所缓和。 上周全国水泥均价环比跌幅为0.43%。价格下跌区域主要是内蒙、浙江、上海、湖南娄底和湖北襄阳等地，幅度 10-30 元/吨；长三角沿江熟料价格二次下调 20 元/吨。成本及价差方面， 上周秦皇岛动力煤（ Q5500， 山西） 价格 590 元/吨，环比上涨 1.72%。

全国水泥均价与煤炭价差为 273 元/吨， 环比下跌0.73%。 6 月底，受持续降雨和高温天气影响，大部分地区水泥需求较为疲软，各地水泥和熟料库存均有上升，价格呈现持续回落态势。 7 月份下游市场需求仍将以弱势为主，各地区虽都已出台限产政策，短期看除山东和河南个别省份执行尚可外，其他地区执行情况欠佳，预计后续库存将继续攀升。

短期需求季节性减弱及淡季限产区域执行情况差异决定未来 1-2 个月整体供需维持弱平衡，部分区域价格压力上升，库存整体不高但有所抬升， 价格走势有望维持稳中趋降， 基本面短期维持平稳。

房地产回落低于预期下， 中期需求缓慢回落。流动性经过 6 月监管呵护， 7 月难以维持乐观，板块估值将承压。

根据安信宏观判断， 短期流动性缓解不改利率中枢上移，中长期金融去杠杆带来的利率高位对估值提升仍将形成压制。基本面稳中趋弱， 后续进一步上行动能仍看供给侧收缩力度， 维持当前板块同步大市判断。

建议仍然关注具有业绩确定性、相对估值优势的海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。