海螺水泥 公司2017H1营收和净利润分别同比大幅增长33%和100%,业绩亮眼,维持“买入”评级

来源: 来源: 群益证券 发布时间:2017年08月23日

海螺水泥(600585)

2017 年上半年水泥行业延续复苏态势,下游需求保持平稳,上半年全国水泥产量约为11.1 亿吨,YOY+0.4%,受益于供给收缩,产品价格同比大幅提升,公司作为行业龙头企业,盈利能力行业领先,H1 业绩亮眼,维持“买入”投资建议。

公司业绩:公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入319亿元,YOY+33%,实现净利润67亿,YOY+100%,(扣非后净利润YOY+71%),折合EPS为1.27元,业绩符合业绩预告,符合市场预期。分季度来看,公司2017Q2实现营业收入183亿元,YOY+37%,实现净利润45.6亿元,YOY+108%,Q2业绩增速略好于Q1(Q1净利润YOY+81%)。

业绩分析:公司2017H1业绩同比大幅增长主要由于(1)自2016下半年起水泥行业景气度提升延续至今,上半年公司水泥销售价格同比大幅度提升27%(2016H1基期相对较低),产品整体毛利率同比提高2个百分点,达32.4%。(2)报告期内公司三项费用率均有所下降,带动综合费用率下降3.55个百分点,至9.5%。(3)报告期内公司出售持有的股票获得投资性收益约18.8亿元。

销售与产能情况:公司2017H1共销售水泥熟料1.34亿吨,YOY+4.7%。产品吨销售均价为238.1元,同比提升51元,YOY+27%;吨费用22.6元,同比下降1.82元,YOY-7.5%;吨毛利77元,同比提升20元,YOY+35.5%,吨净利50元,同比提升24元,YOY+91%,产能方面,报告期内公司国内外扩产项目有序推进,国内共有7台水泥磨相继投产,截止2017H1公司共拥有熟料产能2.44亿吨,水泥产能3.33亿吨(较2016年底新增2000万吨),骨料产能2490万吨。

未来展望:下半年随着基建、房地产投资增速的趋缓,下游需求增速将保持平稳,我们维持年初的判断,预计2017年水泥行业全年将呈低速复苏的态势,增速与去年相当维持在2.5%左右;公司全年销量将好于行业平均水平,预增6%左右,价格端,由于今年淡季水泥价格回落幅度有限,预计下半年水泥价格继续大幅上涨的可能性不大。

盈利预测:我们预计公司2017、2018年的净利润分别为125.8亿元和133.8亿,YOY分别+47.5%和+6.4%,EPS分别为2.37元和2.52元,对应目前A股股价PE分别为10.3倍和9.6倍,PB1.4倍;H股PE分别为11.8倍和11倍,PB1.7倍,估值偏低,维持A股和H股“买入”投资建议。