建材行业2017三季报综述:不畏季节扰动,周期成长同步扩张

来源: 来源: 华泰证券 发布时间:2017年11月06日

排除季节因素扰动,行业仍处景气扩张

我们跟踪了建材行业83家上市公司,Q3合计实现收入1128亿元,同比增长43%,环比增加3%。Q3实现净利润111亿元,同比增长39%,环比减少12%。盈利能力方面,毛利率同比、环比均减少,净利率同比基本持平,环比小幅下滑。主要是因为水泥三季度淡季原因,价格较二季度有所回落。在周转率与财务杠杆保持相对稳定的情况下,Q3ROE也跟着净利润率走,环比减少,同比仍处于扩张周期中。四季度继续重点推荐北新建材(石膏板)、旗滨集团(玻璃)、中国巨石(玻纤)、菲利华(石英玻璃)、兔宝宝(板材)。

水泥Q3受到季节因素影响,Q4价格有望进一步走高

根据卓创资讯数据,P.O42.5水泥Q3吨均价为352元,环比Q2均价减少了11元,同比去年Q3增加了62元。八月初水泥库容比在达到68%的阶段高位,吨均价也探底344元,随后开始上涨。我们预计在11月15日供暖日开始后,北方“26+2”城市限产将进一步推高年内水泥价格。

家装品牌效应显现,龙头成本转嫁能力强

家装建材Q3收入增长45%,净利润增长59%,Q3较Q1、Q2增速提速。值得一提的是家装经历了超过4年的扩张周期,即便在2015年年初受到地产销售冲击时,依然保持了收入正向扩张。Q3家装建材行业盈利能力、现金流管理均有改善,在原材料快速上涨周期中,体现出家装建材龙头上市公司品牌溢价能力在提升,我们预计家装建材行业未来的龙头集中度将进一步提升。

年报预喜集中在水泥家装,继续坚守周期成长两主线

年报预告高增长的个股集中扎堆在水泥、装修建材子行业。另外玻纤中的中材科技,三大业务同步发力,锂膜有望复制风电叶片快速扩张的历史;耐火材料中的鲁阳节能,Q4延续高增长,按照年报净利润预告的中值2亿元计,2017年对应的PE在25x左右,接近历史低位水平,防火、节能材料应用领域广,长期成长空间较大。建议投资者进一步关注。

风险提示:基建增速下滑;地产销售增速下滑;供给侧改革不达预期。