核心观点

事件

4 月初，水泥股陆续发布 2018 年一季度业绩预增公告。

其中，行业龙头海螺水泥 2018Q1 归属于上市公司股东净利润同比增加约 31.08 亿元，同比增幅200%左右；万年青 2018Q1 归属上市公司股东净利润同比增加 2.15 亿元-2.16亿元，同比增长 3300%；福建水泥扭亏为盈，2018Q1 归属上市公司股东净利润 5500 万元左右。

点评

个股业绩预告增速超预期。

水泥绝对价格处于同期最高点，个股利润增长符合预期，但幅度仍超预期。水泥现货价格显示，2018Q1 全国水泥平均价 396 元/吨，处于历史性高位，较去年同期增长 25%。主要原料动力煤价格一季度温和下滑，水泥-动力煤价差同比较去年同期增长 33%。水泥行业利润如期高增长，但个股业绩增幅超预期。

旺季推迟至 4-5 月份，需求趋势性下滑暂未看到。

销量方面，海螺水泥一季度销量预计 5900 万吨，较去年同比持平；万年青一季度销量预计 1270 万吨，同比微幅下降；福建水泥一季度销量预计 450 万吨，较去年持平。水泥销量普遍去年同期持平，市场担忧的需求趋势性下滑暂未看到，这一结论与周边钢铁高频成交相互印证。一季度为建材行业季节性淡季，考虑今年旺季需求从 3-4 月份推迟到 4-5 月份，且水泥熟料库存处于同期低点，二季度水泥行业供需将持续向好。

华东、中南、西北区域需求表现最强。

分地区看， 2018 年一季度， 华北、 东北、华东、中南、西南、西北现货价格分别较去年同期增长 12.9%、12.7%、41.9%、22.7%、25.5%和 15.5%。叠加下游开工和出货情况看，今年华东、中南和西北地区 4 月份需求复苏力度最强。三地水泥下游磨机开工率较去年同期分别增长8%、15%和 27%。旺季启动力度为全年定调，我们仍然最为看好下游集中华东、华南和西北地区的个股。

水泥在周期行业中表现最佳。

水泥行业利润持续性在周期股中最为确定，伴随季节性需求放量，二季度利润环比仍将扩张。 相关标的涉及海螺水泥 （600585） 、万年青（000789）和上峰水泥（000672）等。

风险提示：行业协同破灭，需求下滑风险。