葛洲坝公布2018上半年业绩：营业收入461.1亿元，同比减少8.1%；归母净利润19.5亿元，同比增长12.6%，对应基本每股盈利0.36元；二季度实现收入252.3亿元，同比下降6.6%；归母净利润12.0亿元，同比上涨21.1%，业绩符合我们的预期。

 

    上半年，水泥/运营/地产业务是利润增长的主要驱动力，上半年分别实现净利润6.7/3.4/3.0亿元，同比增长54.4%/229.5%/50.2%，占上半年净利润比重达25.3%/12.9%/11.3%，主要因水泥价格向好/高速公路车流量大幅增长/地产结转收入项目利润率较高；而环保/建筑业务进展相对较慢，上半年分别实现净利润1.7/11.7亿元，同比下降55.0%/增长0.8%，占上半年利润比重为6.5%/44.0%，主要因税务核查致再生资源行业发展放缓/上半年基建投资大幅降速所致。

 

    上半年公司经营活动现金净流出61.2亿元，净流出同比大幅增加37.8亿元，主要因地产业务投入增加；投资活动现金净流出71.5亿元，同比扩大44.0亿元，主要因PPP项目投入增加。

 

 

    新签订单小幅下滑，下半年执行有望加速。上半年建筑新签合同1,199.2亿元，同比下降4.8%，主要受上半年一系列＂去杠杆＂政策的影响。其中国内/国外新签合同分别同比+19.5%/-33.7%。我们预计随着下半年基建投资加速，公司在手项目施工速度有望加快。

 

    关注下半年环保业务改善。目前公司淮安产业园已完成达产达标验收，湖北老河口、安徽怀远、河南淇县、河北广平4个产业园建设也在稳步推进。预计下半年随着税务检查影响的消退，环保业务有望实现恢复性增长，进而驱动整体利润提速。