近日我们对冀东水泥的主要观点如下：

 

    错峰执行较好，旺季到来价格高位站稳无忧。2016年冬季，泛华北、东北地区水泥企业开展错峰生产，本次错峰是充分贯彻国家工信部、环保部和办公厅34号文件会议精神，受到工信部、地方政府、行业协会等充分的政策后盾支撑，因此执行效果较好(目前了解仅山东相对差一些)。就京津冀市场而言，错峰时间为11月15日至17年3月15日， 我们了解到除了少量水泥窑协同产线外，其他熟料线基本执行均比较到位。通过统计产量数据看，16年12月单月京津冀区域熟料同比增速为-14.6%，增速环比和同比看都出现明显回落，反应错峰执行情况较为良好。当前石家庄水泥高标价格在错峰前已经达到400元/吨(含税)，当前时点为淡季，错峰结束后伴随需求启动，我们认为这一高位价格有望得到维持，一方面企业的库存都较低(区域企业基本为仓库堆积，没有往年的堆场堆积)，同时主导企业也有稳价和盈利意愿。

 

    集中度为纲，需求为翼，京津冀市场景气周期通道延续。冀东和金隅在京津冀市场熟料份额接近60%，具备绝对管控力，相较往年主要是龙头间的竞争彻底消除，是改写市场格局体系的重大催化。同时，2016年，区域不少重大交通建设工程纷纷启动，带来区域需求迎来乐观增速， 16年京津冀需求增速7.2%；重大工程对于水泥供应商的资质、规模等都有严格要求，龙头冀东和金隅占据更高的市场份额和空间，伴随着项目推进，龙头企业只会更胜一筹。

 

    环保加码，小粉磨站及排放不达标坡小产线或面临出清压力，龙头优势更为显著。区域小粉磨站较多，目前区域无熟料线的粉磨产能8000~1亿吨，而京津冀熟料产能预计在1.15亿吨左右，因此小粉磨站淘汰空间巨大，保守预计未来至少可淘汰空间在20%左右。同时，区域市场2000tpd 及以下熟料产线占比相对偏高，约10%左右，有望成为去产能首要目标；2017年随着加码，淘汰落后产能及粉磨站有望迎来新突破。

 

    盈利牵引，稳价护航。

 

    风险提示:

 

    1. 京津冀重大工程项目施工进度较慢；

 

    2. 京津冀环保淘汰落后产能较慢。