祁连山2019中报点评：业绩超预期，费用率显著下降
摘要：上半年公司共销售水泥熟料964.9万吨，同增199.75万吨，测算Q2单季度销量约765万吨，同增约140万吨。公司二季度各月水泥熟料基本满产满销，单月水泥销量均超250万吨。我们认为随着重大项目的逐步落地，下半年水泥需求更好。
祁连山发布2019年中报，实现收入29.1亿元，同增23.86%，归母净利约5.02亿元，同增128.81%，超市场预期，点评如下：
需求旺盛，二季度水泥熟料满产满销。上半年公司共销售水泥熟料964.9万吨，同增199.75万吨，测算Q2单季度销量约765万吨，同增约140万吨。公司二季度各月水泥熟料基本满产满销，单月水泥销量均超250万吨。我们认为随着重大项目的逐步落地，下半年水泥需求更好。
二季度均价略低于去年同期，但费用率下行增厚公司利润。测算二季度公司均价约279元/吨，同比下降约5元，但因销量增加以及公司有息负债的偿还，公司吨三费降至33.2元，同比下降约8元，测算Q2期间费用率约11.9%，达历史季度最低值。期间费用的下行提升公司盈利，测算公司Q2吨净利超60元/吨，同增约5元。而期末公司总资产负债率降至31.3%，同比下降约7.7pct。
股票公允价值变动及资产处置收益增厚业绩。公司上半年实现非经常性经营收益约8500万元，其中出售兰石重装股票所取得投资收益约7000万元，天水水泥资产处置收益约2100万元。
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