2014年建材行业困局。

    今年以来无论是固定资产投资,还是水泥玻璃量价都处于持续下滑状态;9月份以来水泥和玻璃产量增速更是连续负增长,这是历史上从未有之事。短期下行趋势何时结束、行业需求中期是否见顶成为2014年行业面临的双重困局。我们通过国际比较,从多个角度分析水泥行业已步入低速增长的成熟期,需求弹性在变弱。

     2015年不必悲观。

     虽然行业在2014年确实面临中期和短期困局,不过三季度已经开始出现破局因素:一方面,中期来看虽然我国水泥行业开始步入成熟期,但是自2012年下半年开始水泥龙头公司的估值已和国际接轨,而到了今年2-3季度,估值甚至已低于国际合理估值水平,股价已反映这种中期预期;同时今年行业需求叠加了中期低速增长和短期周期低迷因素,但从三季度淡季表现来看,龙头公司的定价能力在加强,盈利能力反而比以往更高。

     另一方面,10月份开始房地产销售持续回暖,领先指标的回升有望带动房地产投资在2015年见底回升;同时近期召开的中央经济工作会议对2015年定调稳增长,基建投资仍将保持较快增长;2015年需求见底回升叠加新增供给少,以及石化原材料价格下降,行业盈利能力有望回升。

    回暖背景下,积极寻找高弹性品种,上调行业评级至“买入”。

    估值对悲观预期反映较充分、2015年盈利增速将见底回升,同时货币政策(流动性)也有望宽松,我们上调行业评级至“买入”,2015年需主动出击,积极寻找高弹性品种。

    站在目前时点,立足于2015年,我们将从三个方面来找寻建材行业内高弹性品种:一是目前盈利在底部,但是所在区域市场需求空间仍然很大、2015年供需关系存在转好催化剂的公司或是在区域内定价能力强、盈利能力也强,但是估值在底部的公司将在2015年具备较好的弹性;我们重点关注天山股份和冀东水泥,同时关注海螺水泥和华新水泥的阶段性机会。二是专注于主业、竞争力突出、业务拓展空间仍然很大的公司,我们重点关注东方雨虹和长海股份。三是国企改革或主业转型使得基本面发生“好”的“化学变化”的公司,尤其是对那些拥有优质隐蔽资产、改革概率大的国企和有资源禀赋、转型胜算大的公司;我们重点关注央企里的中国建材系(方兴科技、洛阳玻璃、中国玻纤、北新建材、瑞泰科技),地方国企里的尖峰集团、冀东水泥、亚泰集团、金隅股份、狮头股份、三峡新材,主业转型里的龙泉股份、建研集团、*ST三鑫、菲利华。

     风险提示。

    固定资产投资增速持续下滑、原油价格大涨、国企改革进度低预期。