核心推荐理由：

     1、 业绩符合预期。 前三季度，公司净利润增长要明显好于收入，我们认为主要是三方面的原因：第一，总包收入增长放缓致使公司整体营收入增速下降；第二，受纳入营改增范围子公司增加，公司营业税金及附加较 2013 年同期比减少 44.11%至 3821 万元，其占营业收入比重为 0.95%，同比下降 0.73个百分点；第三，由于应收账款减少，相应的计提的坏账准备也有所下降，前三季度资产减值损失较 2013年同期减少 91.82%至 0.04 万元，这也在一定程度上提升了公司的利润水平。毛利率方面，公司前三季度同比下滑 0.35 个百分点至 8.93%，主要原因还是毛利率较低的工程承包业务收入占比有所提升。此外，公司前三季度销售、管理、财务费用率合计为 3.75%，与 2013 年同期基本持平。整体来看，公司业绩增长与我们的预期基本一致。

　　2、 新兴领域订单占比提升。 公司前三季度新签订单 57.85 亿元，同比降 14.88%，其中，造纸订单占比虽然仍高达 33%，但较前二个季度则大幅下降了 15 个百分点。新兴领域，如环保、日用化工、医药等订单占比合计为 19%，较前期提升明显。 7 月份，广州子公司联合湖南星大建设集团与湛江市粤丰环保电力签订了《湛江市生活垃圾焚烧发电厂工程设计采购施工 EPC 总承包合同》，合同金额高达 5.67 亿元。环保大单的落实，表明公司向环保领域的积极转型已经初见成效。此外，公司尤其擅长轻工行业废水处理，如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等，造纸废水处理在国内已达到领先水平，此领域的订单也有望在未来逐步发力。

　　3、 股权激励仍是业绩提升重要助推器。 公司第二批股权激励已经于今年 3 月完成，而第一批股权激励则在今年 5 月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广，被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为，公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于 20%，且不低于对标企业 75 分位水平”这一行权考核目标较高，将继续助推管理层改善管理，提升业绩。

　　风险提示： 1 、 轻工业固定资产投资增速下滑的风险； 2、 海外业务经营分析； 3、 部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。