海螺水泥：中长期水泥整合扩张战略清晰

更新日期: 2007年04月16日【字体：小大】

申银万国林珍

投资要点：

　 06年业绩超预期增长：公司06年全年共销售水泥、熟料7551万吨，同比增长33%，其中出口1396万吨，同比增长66%。实现销售收入152亿元，同比增长41%，其中年水泥销售均价201.9元/吨，同比上涨6.2%。

　　实现净利润14.3亿元，同比增长251%，ROE同比提升13个百分点到20.3%，经营活动现金流量29.3亿元，同比增长92%。实现每股收益1.14元，超过我们前期预测（0.96元），年度分配方案是每10股派发现金红利2元。06年4季度，华东地区水泥价格大幅上涨40-50%是公司业绩大幅增长的主要原因。

　　未来华东市场整合加速：公司主要针对华东（76%）和华南（7%）市场，由于华东地区新型干法比例已经高达70%，存量落后工艺淘汰空间有限，今后的发展主要来自区域内市场整合后的价格上涨。07年1季度，在需求依然旺盛而增量供应减少的情况下，虽然水泥价格因季节因素环比下降明显，但同比却有3-5%的涨幅，华东地区亦然。受06年价格联盟收效丰厚和自身整体上市解决后，海螺在华东地区市场整合速度加快，我们认为未来华东地区水泥价格还有很大的上升空间。

　　量价同升趋势明确，维持“增持”投资建议：我们预计公司07、08、09年EPS分别为1.54、1.92.和2.51元，动态市盈率分别为25、20、15倍。公司扩张计划。地区价格恢复和余热发电降耗保障了海螺水泥未来持续的高增长，我们维持“增持”的投资评级。

来源：顶点财经

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