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海螺水泥大剖析

更新日期: 2018年01月16日 来源: 今日头条 【字体:

    海螺水泥(600585)

    企业概述

    公司主要业务:水泥、熟料及骨料的生产、销售,其中-->42.5级水泥占60%,32.5级占28%,熟料11.8%

    17年营业收入增加,主要原因来自政策调控

    一是因为政府控制新的水泥厂修建,不会暴发式增长,

    二是环保局要求水泥厂的排污要符合规定,导致有些小厂不合规定就停产或者关门了。

    三呢,还是因为保护环境,搞一个错峰生产,啥叫错峰生产,就是假如某段时间需要空气质量很好,那你就暂时别开工了。这样每年生产出来的水泥就更少了。

    而综合以上三点,新建的生产厂少,生产的水泥还少,这样就导致水泥涨价。

    而海螺水泥呢,首先不受第一条限制,其次因为厂大,在环保上也投入了研发,排污问题上解决得很好,再者因为厂大,错峰生产,一样能产出很多嘛。于是乎,今年卖的比去年还多,价钱还卖得更贵,于是营业收入增加了不少, 净利润翻倍,毛利率上升,净利率也上升,这就是今年 涨幅超过50%的原因。

    财务报表

    下面来看一看企业的资产结构情况,说明:因为3季报无法看到详细的财报数据,所以有些数据是从中报查出来的,数据可能有些不一致。

    负债和所有者权益合计 1165亿,去年1095亿,增加70亿

    所有者权益:858亿,那么1165 - 858, 还有307亿是借的。

    那来看看借的钱占比较大的几项:短期借款: 9.6亿, 长期借款56.8亿,一年内到期的非流动负债63.7亿, 其他应付款33.6亿, 应付款44.1亿,预收账款28.7亿, 应付债券35亿, 应交税费18.6亿。

    其中,带利息的负债 有:短期借款,长期借款,应付债券,一年内到期的非流动负债,查了一下中报的数据,如图:

股市分析:海螺水泥大剖析!

    其实里面包含一年内到期的长期借款和一年内到期的应付债券,所以也需要算成有息负债。

    那么有息负债总和 9.6 + 56.8 + 63.7 + 35 = 165亿

    有息负债 / 总资产 ==> 165 / 1165 = 14%

    负债率还是挺低的,再者,企业现在手里有货币资金207亿,如果真到了万不得已的时候,全部还清也不会有压力。

    所以,负债结构健康

    应收 = 应收票据 + 应收账款 - 银行承兑汇票

    银行承兑汇票,肯定是会给的,所以无需担心。计算了一下2017年中报的应收票据中银行承兑汇票占比为99.6%,如图:

股市分析:海螺水泥大剖析!

    所以保守估计3季报中有93亿为银行承兑汇票

    = 94亿 + 7.7亿 -93亿

    = 8.7亿

    应收/总资产 = 0.7%

    这样看来,应收款,根本不用担心,就算这点钱都收不回来,也不会对企业造成多大伤害。

    生产资产 = 固定资产 + 在建工程 + 工程 物资 + 土地

    = 606亿 + 19亿 + 10亿 + 45.8亿

    = 680.8亿

    生产资产/总资产 = 58.4%

    很明显的重资产行业

    重资产企业有以下几个特点:

    一、一旦市场不在需要生产的东西,那么所有资产都变成废品,然后低价处理,资产将遭受严重损失。

    二、如果行业需求饱和,那么企业为了争夺市场,就打价格战,多生产些东西,降低固定成本,最终导致产能过剩。

    三、重资产企业,每年都要折旧,本来利润就少,一折旧,哦豁。

    可能这也是市场给他的估值比较低的一个原因吧

    今年的三季度的利润情况,营业利润129亿,其中有部分应该剔除,即投资收益19亿,这个是卖掉了手中持有的其他公司 的股份,属于一次性收入。其它地方无明显问题。

    利润表,这里有一张自制的表格

股市分析:海螺水泥大剖析!

    营业增长率看上去是-10.54,但其实这是3季报和去年年报的数据比,也就是说今年还有一个季度的收入没算呢。7-9月收入180亿,如果4季度收入按150亿算,那么就是650亿,那么(650 - 556 )/556 = 17%,所以,今年肯定是增长的。

    毛利率还算稳定,在30%左右

    费用率比例较少,说明管理得还不错。这个比例也比较稳定

    营业利润率不是很高,但可以看出,近几年在逐渐上升

    现金率是指,经营活动产生的现金流量净额/净利润,可以看出,企业连续好多年比值都是大于1的,可见企业赚的都是真金白银。

    净利率这几年也逐渐提高

    ROE也不稳定

    整体给我的感觉就像是周期性行业,有时好有时差。

    现金流量表

    现金流量表的一个重点项,刚刚已经用过了,就是用来判断企业的净利润,是否是真金白银,有些企业虽然净利润很高,但都是些应收款,根本 没拿到钱,拖久了就哦豁了。

    现金流量表更像是看企业战略的,如果投资活动中,企业的大部分钱都 拿去买理财产品了,那么说明企业觉得,市场发展空间不大,不知道投啥了,其实这时候应该分红嘛,股东自有用处,哈哈。有些企业呢,拿去收购子公司,拿去建工厂,有好有坏,需要自己鉴别。拿海螺水泥来说,投资活动现金流出小计:263亿,而这里面,用于购建因定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,只有22.8亿,数字虽大,比例比较小,是好是坏,我也不知道。

    筹资活动呢,一是看企业是不是还在大量借钱,二是分不分红。

    海螺水泥这家伙,手里200亿现金,还去借了17亿,不过也不算啥。另外呢,分了31亿给股东。到此,三张表就看完了。

    现金流量折现估值

    这部分纯属娱乐,估值在于模糊的计算,不在乎精确的结果,所谓宁可模糊的正确,也不要精确的错误

    2017年3季报显示,现金流量为49亿,16年末为58亿,考虑到今年营业比16年高,因此推测17年现金为65亿

    然后按照10年内8%的增长率,每年10.5%的折现率,10年后按5%的增长率永续增长,计算结果如表

股市分析:海螺水泥大剖析!

    算出每股股价29.47

    这里面,增长率,折现率,永续增长率,都是不确定的,这个需要投资者根据市场来分析,我能力有限,给不到多准确,只是尝试一下,切不可当真。

    如果给定未来10年增长率为10%,折现率不变,以后永续年增长率为6%,那么结果是39.58元。我觉得这个值算是上限了,所以,如何股价超过40元,我觉得是没有投资价值的。

    是什么让股价上涨了

    2017年涨幅,(124.99-70.54)/70.54 = 77%,这个涨幅看上去很多,但是看一下市盈率和股价的变化图:

股市分析:海螺水泥大剖析!

    市盈率年初11.58,8月22日的时候,中报出来,盈利太好,市盈率跌到9.39,于是市场给了一波估值修复,年末涨回到11.88,股价年初17.32, 年末29.35,明白了吧,这一波上涨全是业绩带动的,PE并没有变动。可以看出市场还是只想给予这家企业10几倍的估值,因为大家都在想,如果不是这一波水泥涨价,他能涨这么多吗?一个传统行业,如果给的估值假如是20倍,他的增长速度能达到20%吗?显然是不能的。

    综上所述,这家企业是一家传统行业,做什么 的很清楚,负债率不高,应收款也很好,企业资产结构健康。加上全国经济快速发展,各处修路修桥,修房修机场等都会用到水泥,产品需求在未来5年还是可以预见的。公司响应国家环保局要求,对废弃物进行科学处理,让企业走在可持续发展道路上。况且,企业还积极推进海外发展方向,在印尼, 柬埔寨,老挝等地都建有工厂,并且已经投产,但是因为是传统行业,重资产企业,增长速度慢,长期看不是很乐观。但是吧,如果你真买入了,长期看 不会亏钱,如果水泥价格继续上涨,或者保持现在的价格,也会有不错的收益。

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