历史上上半年水泥价格到底有多大上涨弹性，水泥价格上涨怎么驱动股价上涨，我们用2008 年以来数据试做分析。

　　上半年水泥价格和股价对应规律探究
　　我们选取了资本市场关注度高的全国水泥均价、江浙沪皖（长三角）水泥均价、两广（珠三角）水泥均价、京津冀水泥均价4 个指标。从过去9 年数据来看，江浙沪皖地区大部分年份里上半年存在“春季涨价”效应，2012 年和2015 年是例外；两广地区上半年春季效应并不明显，9 年时间里有4 个年份上半年是单边下跌，剩下5 个年份，涨价时间大都从3 月下旬或4 月开始，持续到上半年底；京津冀地区上半年存在“春季涨价”效应，2015 年是例外；全国来看上半年存在“春季涨价”效应，2015 年是例外；涨价时间大都从3 月开始，持续到4 月或5 月；涨价幅度不同年份差异较大。

　　上半年水泥价格和股价对应规律探究
　　大部分人的印象是水泥价格涨时，股价容易上涨；水泥价格跌时，股价容易下跌；实际情况是不是这样呢，上半年春季涨价效应怎么驱动股价上涨呢我们以海螺水泥为例，发现历史经验告诉我们，水泥价格和股价并不构成充要条件，理想的股价上涨环境是基本面和预期因素双驱动，但是也需要重点关注择时。

　　投资建议
　　我们分析了过去9 年上半年水泥价格上涨和股价上涨，有几点结论：
　　1）江浙沪皖地区（华东区域）存在“春季涨价”效应，涨价一般3 月初或4 月初开始，如果当年年初对应的是行业底部转折点，上半年涨价弹性大，而年初起点已经较高（或者头一年下半年水泥价格已经有不错涨幅）时，上半年涨价弹性不大。

　　2）从海螺水泥股价案例来看，上半年股价上涨主要发生在4 月份之前（包含4 月份），水泥价格上涨和股价上涨并不构成充要条件，理想的股价上涨环境是基本面和预期因素（预期来自于符合当下的供需逻辑）双驱动，但是也需要重点关注择时。

　　3）回到当前，市场对水泥关注度大大提高（意味着对基本面的期望值提升），我们想强调两点：一是上半年整体需求仍将保持稳定，很多公司业绩增长有弹性，二是需要一个能逐步验证/兑现的逻辑，还是从供需上找，要么区域需求能出现增长拐点（水泥独特的区域定价），要么集中度大幅提升将具备定价能力，我们仍首选京津冀地区的冀东水泥/金隅股份（需求持续性强+供给集中度最高）；重点关注东北地区的亚泰集团（供给集中很高；需求在底部，观察其回升可能性），西北的青松建化、天山股份、祁连山（需求拐点还需要验证）；海螺水泥作为全国布局龙头，不同区域需求“正负交织”，不过公司凭借低成本竞争优势，在越来越多区域形成定价能力，同时估值仍不高，具备配置价值。

　　风险提示：需求大幅下滑、市场协同不达预期、原材料价格大幅上涨；