【研究报告内容摘要】

    报告要点

    事件描述

    据中国证券网报道,32.5标号复合水泥年内将陆续停产。目前,取消复合32.5R等级水泥的标准修订稿正在审批过程中。

    事件评论

    2017年复合32.5水泥淘汰或有实质性进展。简单回顾下32.5标号水泥的取消历程:2007年11月,取消P.O32.5水泥,但保留了P.C32.5、P.S32.5等;2015年12月起正式取消P.C32.5水泥但还保留了P.C32.5R早强水泥。目前来看PC32.5标号淘汰效果较差,因为生产企业很容易将标号改成32.5R来应对检查。2016年我国水泥产量24亿吨,32.5水泥占全部产量的63%,复合32.5产量占比50%以上(建材联合会)。对比国外发达国家,42.5及以上占比普遍达70%以上,以德国为例,其15年32.5占比仅22%,42.5占比61%、52.5占比17%,可见目前我国低标水泥占比要远高于发达国家。但从现阶段政策的推进进度以及协会了解情况看,2017年32.5R的取消或将有实质性进展。目前一些地方已经出台了实质性的政策,如新疆提出自2017年5月1日起,取消全部32.5等级水泥等。

    取消PC.32.5影响几何?利好大企业、压缩小粉磨站生存空间、熟料需求或有增加。从行业产能分布看,60万~100万吨粉磨站基本生产两个品种水泥,P.O42.5和P.C32.5(R),其中32.5约占85%以上;而100万~300万吨粉磨站P.C32.5(R)约占65%;大水泥企业基本上以42.5散装水泥为主。(《水泥》)所以取消P.C32.5对大水泥企业影响不大,更多的是会对小型粉磨站产生影响:一是部分无法满足要求的粉磨站会被迫关停,实现产能退出;二是为了满足要求,小粉磨站会提高熟料采购的成本,增加其生存难度,压缩盈利空间。同时高标水泥占比不断增加也会带来熟料需求的提高。因为低标水泥占比高,我国水泥熟料比达1.75,而国际平均水平约为1.35左右。根据《通用硅酸盐水泥》标准,1吨熟料可生产复合32.5标号水泥2.2吨;32.5R标号1.8吨;生产普通42.5标号1.3吨。同时考虑到标号提高生产相同强度混凝土水泥用量也会减少,依据现行混凝土配比规范,假设所有复合32.5均被42.5代替,两者用量比约为0.75。按照2016年复合32.5水泥产量占比、水泥熟料比以及强度提高水泥需求变化,可大致测算若复合32.5被42.5替代则会带来熟料需求增加约2%。