行业相关投资数据总体平稳，超预期主要来自地产，投资增速升至近两年高点
    1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长9.2%，相比去年同期回落1.5 个百分点，环比1-2 月份提升0.3 个百分点。1-3 月我们统计的水泥相关需求投资增速（房地产开发投资+基建投资）为15.61%，增速环比1-2月下降0.77 个百分点；其中1-3 月房地产投资增速9.1%（1-2 月增速8.9%），环比提升创下近两年新高，新开工面积增速11.6%（1-2 月增速10.4%），环比同样回升，商品房销售面积19.5%（1-2 月增速25.1%），地产调控影响显现，销售增速环比有所回落；1-3 月基建投资增速18.68%（1-2 月增速21.26%），环比下降2.59 个百分点，
    受错峰停产影响一季度水泥产量微降，需求启动价格迎来上涨
    产量方面，全国水泥1-3 月份累计产量4.41 亿吨，同比下降0.3%（1-2 月同比为-0.4%），一季度产量下滑主要是受错峰影响，3 月单月产量2.02 亿吨，同比增速0.30%，主要是3 月下旬错峰结束企业复产，需求恢复速度较快，实现正增长；平板玻璃1-3 月累计产量2.00 亿重箱，同比增速5.1%（1-2 月增速5.7%），受益于地产需求较好，3 月单月产量6989 万重箱，同比增速5.0%，环比有所回落，部分受环保趋严影响。价格方面，3 月份以来全国水泥价格呈现明显上升趋势，从310 元/吨上升至330 元/吨。玻璃价格1 月至今波动不大，稳定在72 元/吨窄幅波动。

　　多地区价格均处于上涨趋势，价格处于相对高位
华北（京津冀）需求稳中有升，集中度高供给格局良好，主导企业引领价格推涨。华东地区价格继续上调，长三角迎来第三轮提价；中南地区水泥价格涨跌互现，珠三角地区价格上涨，广西地区价格下调；西南地区水泥价格以稳为主，高位有望持续；西北地区水泥价格上调，原因在于有重点工程支撑，下游需求恢复好于去年同期。

　　成本端：煤炭价格高位回落，纯碱价格下降，重油、天然气价格小幅变动
水泥的主要变动成本煤炭价格3 月份延续上涨，但本轮国内煤炭价格自去年底部上涨幅度已经较高，4 月份初以来，煤炭价格高位有所回落。以秦皇岛中转地煤价山西优混为例，其价格由3 月初的616 元/吨上升至685 元/吨， 相比去年价格低点上涨304 元，涨幅84%，4 月以来价格连续两周回落，目前680 元/吨。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气。纯碱价格下降至2150 元/吨，重油价格小幅下降，天然气价格小幅上升。

　　投资建议：维持行业“买入”评级
　　目站在目前角度看水泥行业，根据我们以前的分析判断，一来从行业整体趋势来看，1季度肯定是边际供需关系最好的阶段（需求好，供给收缩最大），后续边际变化预计是下行态势；二来虽然行业整体趋势下行，从历史经验来看，2017年的下行幅度有限，优质龙头公司的业绩有保障；三来水泥的区域性很强，好区域的供需趋势和公司业绩弹性有亮点。映射到当下的投资策略，一方面寻找中期底部拐点的区域，另一方面寻找业绩和估值性价比高的公司；基本面迎来中期拐点的京津冀市场继续重点看好，东北市场目前处于历史底部位置，未来存在改善，我们建议重点关注（我们1月份已开始重点研究关注）；除了这两个区域，从业绩和估值性价比角度来看，看好优质低估值龙头海螺水泥。对于地产后端消费类建材，后续继续重点看好成长弹性最大的兔宝宝/三棵树+优质增长的东方雨虹/伟星新材。

　　风险提示
　　行业需求大幅恶化，原材料价格大幅上涨；