点评

　　量稳价升助业绩增长。三季度单季公司实现营收40.6 亿元，同比增长2.3%，较二季度下滑3%；实现净利润3.12亿元，同比增长53.5%，较二季度下滑17.1%，实现每股收益0.20元。三季度武汉地区水泥均价335.3元/吨，同比上涨7元/吨（2.1%）；受上半年广东恩平的5000T/D熟料生产线投产带动，我们预计三季度公司水泥熟料的综合销量增长同比3%左右。

　　成本费用控制良好。受益成本端煤炭价格下降，三季度公司营业成本同比降低0.1个百分点，毛利率29.2%，同比提高2.3个百分点。费用控制方面，财务结构改善，报告期财务费用同比下降12.1%，财务费用率环比持续下降。

　　关注国际化和环保产业。公司积极推进海外布局和环保产业，塔吉克斯坦一线投产后提升公司盈利能力，二线也已开工，同时柬埔寨羡慕推进顺利，公司布局的海外市场盈利能力均显着高于国内，投产后将进一步提升公司业绩。环保产业，随着政策的落地，公司有望率先受益。

　　投资策略

　　我们预计公司2014 年收入185.4亿元，同比增长16%，实现净利润16.4亿元，同比增长17.7%，基本每股收益0.94元。以目前价格计，对应PE为7倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、煤炭价格大幅上涨

    2、固定资产投资持续下滑