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华新水泥:一季度盈利超同期新高

更新日期: 2018年04月12日 来源: 中泰证券 【字体:

  事件:公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计2018年一季度实现归母净利润4.95亿元-5.45亿元,去年同期9492.26万元,同比增长420%-470%。

  2018年一季度,受益供给端持续收缩,水泥价格同比大幅提升,公司的盈利水平同比大幅提高。由于2018年春节较为滞后,春节前赶工需求使得水泥价格延续了2017年四季度的高位;由于3月份的“两会”和环保压力等,区域3月的水泥需求出现滞后效应,我们预计一季度整体的出货量可能同比略微下滑5%;总体来看,一季度公司的盈利水平仍然大幅提高,我们预计公司2018Q1的吨毛利约108元、吨净利约42元。

  骨料和水泥窑协同处置将成为公司未来新的增长点。2017年,骨料的销量为1152.6万吨,相比2016年大幅增加53.7%,未来随着长阳、西藏、渠县、开远等200-600 万吨/年骨料项目建设逐渐落地,骨料将为公司贡献更多盈利增量。从价格上看,由于石灰石矿石的资源属性逐渐凸显,骨料的高毛利率有望维持。另外,公司在水泥窑协同处置处于行业领先地位,从湖北省公布的水泥企业错峰生产计划看,拥有协同处置的产线平均可以少减产40天,在水泥高景气的情况下对于业绩贡献的增量非常大。

  拉豪在华资产整合加速,华新在西南地区的市场地位将进一步增强,西南地区格局有望继续向好。2016年完成对拉豪资产整合后,云贵川区域内华新的熟料产能占比达到5%,与台泥、红狮等规模接近,仅少于西南水泥和海螺水泥的熟料产能。区域内的水泥集中度将有所提高,企业间协同难度将降低。2018年3月,公司发布收购公告,收购区域内的拉法基瑞安参天水泥有限公司,拓展销售渠道,进一步加强了区域协同。

  随着水泥公司对于盈利的诉求趋于一致,行业间的协同有望进一步加强。2018年3月21日,中国水泥协会在昆明召开了全国大型水泥企业领导人圆桌会议(C12+3峰会),来自中国建材集团、海螺水泥、金隅冀东、华润水泥、台湾水泥等19家全国最大水泥企业的领导参加了会议,对水泥行业的供给侧改革进一步达成共识,行业间的协同有望进一步增强。

  短期维度看,随着基建需求逐渐开工,区域水泥涨价第一轮已经落实,第二轮涨价正在逐步展开。中期维度看,“熟料资源化”将逐步带来上游原材料供给的进一步收缩,公司将大幅受益,一方面通过水泥熟料市场份额的扩大,另一方面骨料将为公司贡献更多利润。

  我们认为华新水泥作为中西南地区的龙头企业,将受益“熟料资源化”下的行业整体集中度,整体行业竞争格局持续向好将有效支持全年价格中枢维持高位。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为28.4亿、29.8亿。

  风险提示:宏观经济下滑风险。

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