与上周持平。全国磨机开工率46.2%,水泥库存76.5%,较上周上涨0.6%。全国水泥煤炭价差261元/吨,与上周持平。11月中旬,受下游房地产、基建项目开工低迷以及持续降雨影响,市场需求表现继续走弱,价格也因此止涨趋稳,并出现提前回落迹象,预计后期在需求无明显增加情况下,大部分地区企业都将会采取优惠、返例等变相降价措施以减轻库存压力。受需求及天气影响,北方地区或提前进入“冬眠”,本周北方采暖区全面试行冬季水泥错峰生产,错峰历时2个月-4个月不等。
    数据统计:15年10月份水泥产量2.25亿吨,同减3.5%,增速环比下滑1%,较去年同期低2.4%,需求增速环比小幅回落,受去年同期低基数影响,增速回落同比收窄。1-10月份水泥产量共计19.47亿吨,同减4.6%,增速环比提高0.1%。10月水泥需求负增长,一方面地产投资数据恶化,另外基建铁路投资大幅回落。其中1-10月累计房地产投资7.88万亿元,同比上升2%,增速环比下滑0.6%,较去年同期回落10.4%,投资增速持续5个月低于5%,并有继续探底可能。铁路建设方面,15年1-10月份铁路运输固定资产投资0.55万亿元,同比增长1.4%,为13年以来最低水平,增速环比下滑1%,较去年同期大幅回落23.7%。地产销售维持较高景气度,1-10月累计商品房销售面积9.48亿平方米,同比上升7.2%,连续5月维持正增长。在地产销售维持高景气的带动下,9月和10月新开工面积出现一定好转,1-10月累计房屋新开工面积12.71亿平方米,同比下滑13.9%,增速环比下滑1.3%,较去年同期下滑8.4%,但持续性仍需继续观察。
    本周重点关注事件:11月12日山水水泥公告确认债务违约,并决定清盘还债。公司熟料年产能4,827万吨,主要产能分布在山东、辽宁,是长江以北大型的水泥企业,天瑞集团通过收购公司股份取得28.16%的股权,并成为第一大股东。14年年底公司引入中建材、亚洲水泥作为战略投资者,双方表示以全面要约收购的方式收购全部已发行股份,股权纷争拉开序幕。
    经营业绩恶化叠加股权纷争引来市场高度关注,也是公司债券评级下降,导致20亿元超短融违约的主要原因。目前存续债券包括2支超短融、3支中票和1支PPN,余额共71亿元,其中15山水SCP001本金20亿元应于 11月12日到期,此外还有26亿元债券将于半年内到期。
    投资策略:近期发改委召开会议,明确提出第四季度将稳增长放在各项工作首位,打好投资政策“组合拳”,四季度支撑经济增长力量有望加强。我们认为四季度在稳增长、基建产业链有望增速提升,我们优选基建产业链中弹性最大的水泥板块,推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥,低估值个股天山股份、冀东水泥。区域方面“京津冀一体化”年末稳投资力度加大,围绕交通一体化、生态环保、产业升级转移等领域,四季度陆续推进一批重大项目,发改委正式批复投资近600亿的京张铁路,同时有序实施一批疏解北京非首都功能的先行项目,极大提振区域水泥需求,建议关注金隅股份、冀东水泥。11月4日,《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》下发,将启动新一轮国有资产管理体制改革。我们继续推荐国企改革标的,央企层面关注中建材旗下北新建材、洛阳玻璃、方兴科技和瑞泰科技;中材集团关注宁夏建材、祁连山和天山股份,地方国企推荐海螺型材、金隅股份。 新型建材:推荐两条主线,一是消费型新建材,进行上下游产业链结合,满足客户个性化服务,产品更易面向最终消费者,1)行业领头者,具有较强品牌效应、产品质量有溢价能力的公司;2)有强大线下布局,可提供无缝对接式线下服务。推荐标的:首推在行业内转型较早的北新建材、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶;其次可关注嘉寓股份;二是转型升级建材企业,推荐秀强股份(参与教育产业基金)、建研集团(减水剂及检测业务双主业)、纳川股份(切新能源汽车动力总成系统及运营)、北京利尔等。
    平板玻璃:本周主要城市玻璃平均价格(4mm)为58.7元/重箱,较上周上涨0.5元/重箱,北京、秦皇岛分别上涨0.5元/重箱、4元/重箱、1元/重箱,上海价格不变,西安广州均下跌1元/重箱。主要指标:停窑率(36.31%,处于高位)、毛利率 (20.44%,环比略有上升)、库存(3190)。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现,厂家出货情况不一,价格调整相对灵活。华北地区出货情况保持良好,整体库存维持低位,部分厂家价格仍有小幅调涨。近日国内玻璃市场整体持稳,个别地区小幅调。北方下游深加工订单仍较充盈对形成一定支撑;南方市场亦处赶单期,但订情况较去年同偏弱。加之目前生产企业整体库存水平低。因此预计短期市场价格或仍以坚挺为主,局部存在区间调整可能。
    特种玻璃:因多地电站补贴将于年底前截止,短期内终端电站仍将加速赶工。受此良好局面带动国内光伏玻璃市场持续良好走势,下游对于玻璃的需求情况依然向好。多数厂家订单或将排至明年一季度。本周部分厂家成品价格微扬,但多数厂家调整意向偏弱,不乏观望心态厂家调整意向偏弱,不乏观望心态。预计,若货源供应持续紧张,部分厂家成品价格不乏再度小幅上调可能。目前厂家订单充足以及出货情况良好局面或将维持,但受行业融资难问题影响,回款问题仍待解决,后续资金收紧态势或难有改观。
    玻璃行业继续关注南玻A(前海人寿大幅增持,资本运作打开想象空间)、亚玛顿(光伏玻璃龙头)重点关注公司:本周国内A 股市场下跌1.24%,申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数1.34个百分比,申万水泥制造指数跑赢大盘1.54个百分点。