华新水泥(600801)
    事件描述
    公司公告业绩预告：预计2015 年全年净利润0.6~1.22 亿元，同比下降90-95%左右。
    事件评论
    量价齐跌，业绩大幅下滑预期之内。15 年水泥全行业需求较为低迷，前10 月中南需求同比下降0.94%，与同期相比下滑7 个百分点；中南区域水泥均价与同期相比下降约60 元至291 元。公司层面来看，15年水泥熟料销量预计5000 万吨，同比小幅下滑约3%。价格看，15 年公司水泥吨收入同比下降40 元，吨成本下降6 元左右，预计吨毛利下降37 元至70 元左右，吨净利下降37 元至2 元左右。考虑到华新在塔吉克斯坦及柬埔寨等项目贡献高盈利能力，预计国内市场基本上已处于亏损边缘。
    中期看海外市场的高弹性依然是公司的一大利润源泉。目前全国水泥价格表现低迷，而结合下游看1 年内地产开工周期难以出现显着复苏，因此如果供给端没有得到大幅出清的背景下，价格预计也很难有较大向上改善空间。而公司在塔吉克斯坦和一期已经投产单线利润3 亿元，二期3000tpd 也逐步投产，柬埔寨项目15 年也陆续释放利润，考虑到少数股东损益，3 条海外线至少可为公司贡献净利润2.5 亿元，已然是公司当前的主要盈利源泉。虽然目前国内也有一些企业在海外陆续建厂，考虑到建设周期与当前仍较为景气的市场来看，我们预计1-2 年内高盈利仍有望维持。
    有望将受益长江经济带的推进。规模高达2000 亿元的长江经济带产业基金日前已经成立，是基于顶层战略部署的考量。资金投向、需求刺激带来的基本面改善在时点和力度上或有一定不确定性，但是市场的预期可得到率先释放，因此一场主题盛宴值得期待。公司作为定位湖北公司辐射周边省份的水泥龙头企业，必将率先受益。
    协同处置业务是高瞻远瞩的大布局，一旦补贴政策落地后必将弹性充沛。预计16/17 年EPS 为0.20、0.33。
    风险提示：海外竞争加剧盈利下行。