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宁夏建材(600449)季报点评:供需格局持续好转 经营业绩继续上行

更新日期: 2017年10月20日 来源: 中信建投证券 【字体:

    事件
    10 月17 日,公司发布2017 年三季报,报告期内,公司实现营业收入34.38 亿元,同比增长27.48%;实现归属于母公司净利润2.87 亿元,同比增长224.53 %。

    简评
    受益区域价格上行,盈利持续好转
    公司三季度单季实现营收14.05 亿元,同比增长10.46%,环比小幅下降6.58%;单季实现归母净利润1.74 亿元,同比增长33.85%,环比小幅增加1.75%;单季度毛利率33.50%,同比、环比分别增加2.2、0.96 个百分点;前三季度期间费用率18.67,同比下降4.15个百分点,环比上半年继续下降0.5 个百分点。报告期内公司所在业务区域水泥价格高位企稳,其中宁夏自治区水泥价格约290元/吨,较去年同期涨幅12%。

    “一带一路”长期利好区域水泥需求
    公司是中建材集团旗下宁夏水泥龙头企业,水泥产能布局及销售网络覆盖宁夏全区以及甘肃、内蒙古部分地区,合计拥有水泥产能2100 万吨,在宁夏水泥产能占比达50%,是区域绝对龙头。公司业务覆盖区域水泥需求主要靠基建投资带动,参照2016 年宁夏、甘肃、内蒙古三地的基建投资占固定资产投资总额的比重分别为36%、27%和35%,同期全国该比重仅为25.48%。随着“一带一路”计划的推进,宁夏、甘肃作为核心区域,固定资产投资增速长期向好,对水泥需求将构成有力支撑。

    供给端持续发力,区域供需格局继续向好
    公司核心销售区域宁夏自治区近期印发通知,将13 家水泥企业列入退出落后产能任务,年底前共计退出392 万吨水泥产能,约占全区总产能的9%,届时区域供给将进一步收缩,产能利用率有望进一步提升。同时,今年1 月宁夏自治区印发通知,要求停止办理含有32.5 等级复合硅酸盐水泥生产许可证,全区重点生产42.5 及以上等级水泥,32.5 生产量原则上不超过同期水泥产量的30%。32.5 等级水泥的逐步退出,有助于加速区域内中小粉磨企业退出,同时对需求端消纳熟料产能也构成利好。

    盈利预测
    我们预计公司2017、2018 年营收分别为47.88、52.26 亿元,归母净利润分别为5.03、5.58 亿元,EPS 分别为1.05、1.17 元,当前股价对应PE 分别为12.64、11.38,维持增持评级。

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