公司发布2014年上半年业绩预告，预计上半年净利润同比增长90%左右，实现EPS为1.1元左右，符合预期，公司业绩增长主要是由于销量和售价均有上升。目前为市场淡季，华东水泥价格仍处于筑底过程中，关注下半年需求启动情况。

　公司公告2014年上半年净利润同比增长90%左右，实现EPS为1.1元左右，符合预期。我们预计公司上半年实现收入280亿左右，同比增速约在20%左右。

　按公司预告今年上半年净利润约为58亿元，同比增长90%左右，其中二季度公司实现净利润约33亿元左右，同比增长约60%左右。上半年公司实现EPS为1.1元左右，其中二季度单季度EPS为0.63元左右。

　 上半年业绩增长主要源于销量和售价均有上升。1、我们预计公司上半年销量同比增长9%左右，其中二季度销量增速接近14%。二季度公司销量增加一方面是公司的产能在稳步增加，另外也跟公司积极扩大销量的策略有关。2、预计上半年公司吨水泥销售价格约250元左右，同比上升约25元，涨幅达到11%。其中二季度公司水泥吨价格应当接近240元，同比小幅上升5元左右，环比下降27元左右。Q2价格回落主因华东等地需求不足，价格持续走低。3、预计今年上半年公司吨成本水平同比基本持平，吨毛利90元左右，同比上升26元左右。4、预计上半年公司吨费用同比有所上升，但受益于良好的价格水平，上半年公司吨净利仍在51元左右的高位。

　 需求低迷引致二季度价格下滑，关注后续需求复苏和公司扩张情况。今年Q2华东地区出现了旺季不旺的因素，主要是地产需求严重萎缩，另外部分基建项目由于资金原因进展较慢。目前为行业淡季，华东水泥价格仍处在筑底的过程中，关注后续需求复苏情况。总体而言我们认为取消32.5水泥、加大环保治理力度和行业协同等都将对供给端形成支撑，另外随着政策放松，需求端在下半年或有起色。中期而言，海螺水泥在国内的并购和在国外的走出去战略都值得期待，且中西部盈利水平的回升也是未来增长的潜力。我们仍然维持公司2014-2016年EPS为2.32、2.60、2.89元的盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。

 　风险提示：需求复苏过慢，地产出现大幅下滑。