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海螺水泥2018年一季报点评:淡季中毛利率41.3%,旺季表现值得期待

更新日期: 2018年04月26日 来源: 光大证券 【字体:

海螺水泥(600585)

公司报告期内业绩同比增长 121.9%, EPS 0.9 元

2018 年 1-3 月公司实现营业收入 187.7 亿元,同比增长 37.6%; 营业成本 110.2 亿元,同比增长 12.7%;营利利润 61.9 亿元,同比增长 120.6%;归属上市公司股东净利润 47.8 亿元,同比增长 121.9%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 46.7 亿元,同比增长 200.7%( 2017 年一季度出售部分股票等致投资收益达 4.8 亿元) ; 每股收益 0.9 元。

毛利率为史上一季度次高值,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率 41.3%,同比上升 12.2 个百分点;销售费率3.9%(同比-1.6pct), 管理费率 4.1%(同比-1.3pct), 财务费率 0.3%(同比-0.06pct) ; 期间费率 8.3%(同比-2.9pct) 。 报告期内,预计公司产销量总体较 17 年同期持平;公司综合产品吨价格达 329 元,吨毛利达 136元,吨净利达 84 元,分别同比提高 98、 69、 47 元。

供需稳定之下,水泥价格大幅上涨导致公司毛利率达史上一季度第二高( 2004 年一季度毛利率 52.8%为史上最高值) 。 2018 年一季度,我国水泥产量同比下降 4.5%,下游需求中, 固定资产投资增速 7.5%,房地产投资增速 10.4%; 环保及错峰生产等限制供给,总体供需格局稳定。 2018年初水泥价格基础较好,全国及华东区域高标 P.O42.5 水泥累计均价分别同比上涨 23%、 43.4%,海螺水泥成本费用管控强,盈利继续大幅增长。

盈利预测与投资建议

2018 年以来,水泥行业景气度持续向好,海螺水泥主营的华东、中南等区域景气度全国最优,产品价格同比上涨幅度大,同时其成本费用控制最为优秀,淡季中盈利继续高增长。当前二季度为南北地区共同旺季,水泥价格表现较强,旺季中盈利有望继续向好。

我们维持对公司 2018-2020 年盈利预测, 预计其归属母公司净利润分别为 221.3、 249.1、 260.9 亿元,对应 EPS 分别为 4.18、 4.70、 4.92 元,维持目标价 37.62 元,对应公司 2018 年 9 倍 PE 水平,维持“增持”评级。

风险提示: 宏观经济形势大幅恶化,原料价格上涨的风险等。

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