上半年公司营业收入288亿元,同比增长22%;归属上市公司股东净利润58亿元,同比增长90%;EPS1.1元。

    业绩增长主要来自价量齐升,成本费用下降相对有限。上半年公司业绩实现高增长,原因主要有四点:

    ①价格同比大幅上涨是主因。上半年公司水泥销售均价252元/吨,与去年同期相比上涨23元/吨;但与去年下半年相比回落1元/吨。

    ②销量增长是次因。上半年公司水泥销量1.14亿吨,同比增长11%。

    ③成本下降对业绩增厚有一定贡献。上半年水泥成本162元/吨,与去年同期相比下降2元/吨,成本下降主要来自煤炭价格下降,而石灰石成本以及人工成本却在上涨。

    ④财务费用下降也带来业绩增厚。公司具有强大的内部造血功能,每年产生的经营活动现金净流量超过100亿元,而资本开支相对稳定在80亿元,随着有息负债的下降,公司财务费用也在下降。

    市场占有率持续提升,减少外销熟料提高终端控制力。上半年公司水泥销量1.14亿吨,同比增长11%,大幅超越行业增速,随着近年来公司开启并购之路,市场占有率不断攀升。公司加大水泥销售力度,减少外销熟料比例,以加强对终端的控制力,上半年高标号水泥销售金额占比上升4个百分点;熟料销售金额占比下降4个百分点。

    华东水泥价格大幅回落之后具备充足的向上弹性。年初以来华东水泥价格已从400元/吨持续回落至300元/吨,我们认为未来价格具备弹性,区域市场有望提价2-3轮,每轮上涨20-30元/吨。两点理由:①需求平稳增长是前提。需求已经走出年初的断崖式下滑态势,虽然增速不高,但已经平稳增长。②供给收缩带动价格大幅上涨。由于市场集中度足够高,下半年的协同停窑将带来充足的价格弹性。

    盈利预测及投资建议。预计14-16年公司净利润分别127、139和153亿元,EPS分别为2.40、2.63和2.89元,给予买入评级。