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中国建材 平均售价进一步上涨;2017/18年每股盈利预测上调8.6%/13.9%;重申买入评级

更新日期: 2017年11月23日 来源: 中国银河国际证券 【字体:

  中国建材(03323)

  我们留意到,在中国建材的主要经营地区(特别是中联水泥和南方水泥覆盖的地区),水泥价格上涨的速度加快。最新的价格已升破了二季度的高位。我们预计,未来几周的市场前景依然正面,主要是由于从华北出口的水泥相关忧虑缓解,以及旺季需求不俗所致。明年的春节假期(2月中旬)相对较迟,这将使此次旺季比平时长一点。

    我们将公司2017/2018年吨毛利预测提升2元/5元人民币,并将2017年/2018年经常性每股盈利预测上调8.6%/13.9%。因此,基于每股备考账面值7.98元人民币,我们将目标2018年市净率从0.85倍上调至0.95倍,最新目标价为8.72港元(高于此前的7.75港元)。重申买入评级。 

  投资亮点 

  四季度水泥价格升势强于预期。由于冬季来临,许多华北的水泥厂在11月中旬开始错峰生产。这大大减少了向其他地区(特别是沿海地区)的水泥出口。另外,由于华东和华南地区在旺季期间需求强劲,库存水平已跌至近几年的低位。因此,水泥价格在过去两周录得较大升幅。事实上,部分地区的价格已升破了二季度的高位。 

  此次旺季或较以往长。通常在农历新年假期,水泥需求都呈现放慢。2017年的春节假期从1月下旬开始,但2018年的春节假期则从2月中旬开始。因此,2018年第一季初的水泥需求有望维持强劲。 

  由于经营杠杆较高,中国建材是水泥价格强劲的主要受益者。我们估计,中国建材2017年息、税、折旧前利润/利息覆盖率仅2.7倍左右,是上市同业中最低。因此,对于水泥价格走势强劲,其盈利敏感度极高。 

  进一步上调2017/2018年每股盈利预测。我们将2017年/2018年吨毛利预测上调2元/5元人民币,以反映最新水泥价格的影响。我们的2017年/2018年每股经常性盈利预测亦因此上调8.6%/13.9%。

    因此,基于每股备考账面价值7.98元人民币(假设完成与中材股份(1893.HK)的合并),我们将目标2018年市净率从0.85倍上调至0.95倍。目标价从7.75港元上调至8.72港元,潜在上升空间为21%。

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