上市公司

  • 暂无资料

中国建材 巨人起航

更新日期: 2018年03月27日 来源: 申万宏源研究(香港) 【字体:

  中国建材(03323)

  中建材宣布17年净利润为人民币32.2亿元,EPS为人民币0.60元(同比增长207%),低于管理层之前35亿元的预期。但是,考虑到公司即将完成与中材的合并,我们依然对公司18年的充满信心

  毛利在四季度扩张在4Q17,中建材销售了84百万水吨泥和熟料(同比增加13%)。水泥和熟料每吨均售价将为人民币286,环比增加38元,同比增加37元。单位成本到达人民币197元,环比增加17元,同比增加23元。因此,第四季度的单位毛利在88元,对比3Q17的68元/吨和去年同期的75元/吨。中建材的混凝土销量为23.4百万吨(同比减少12%)。本季度的混凝土售价为人民币402元每吨,环比增加86元,同比增加99元。单位毛利为108元,对比3Q17的79元和4Q16的88元。毛利改善主要由于新开工和基建的改善,与同业的协同,限产所致。

  杠杆负担持续减缓中建材净负债从4Q17的人民币1861亿元减少至本季度1769亿元,杠杆率从4Q16的246%减少至目前的207%。中建材的高杠杆风险持续缓解,并且在合并中材股份之后将可能降低于160%的水平,公司目标合并后在18年年底达到120%的水平

  2018前景看好由于环保和错峰生产的支撑,水泥价格在去年四季度和目前依然保持高位。在华东区域,水泥目前的落实价格已经在390元以上并且依然有空间提价,库存依然在历史地位。我们认为公司今年吨毛利有持续上行的空间。合并后的公司杠杆率会降至120%,低杠杆将会增强中建材的信用评级和降低财务成本。在未来,公司也提及了将会减存货,减应收。我们预计合并后的中建材估值将持续提升

  重申买入,我们认为公司未来杠杆率将会大幅下降且净利润在18年依然会保持增长。我们微调18E每股净利润人民币0.97元上调至0.99元(同比增加65%),19E每股净利润从人民币1.12元上调至1.19元(同比增长21&).目标价维持港币9.5元,对应的吨企业价值为人民币510元和0.7倍市18年市净率。基于28%的上行空间,我们认为公司评级为买入。

 

更多
数字水泥网版权与免责声明:

凡本网注明“来源:数字水泥网”的所有文字、图片和音视频稿件,版权均为“数字水泥网”独家所有,任何媒体、网站或个人在转载使用时必须注明“来源:数字水泥网”。违反者本网将依法追究责任。

本网转载并注明其他来源的稿件,是本着为读者传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。其他媒体、网站或个人从本网转载使用时,必须保留本网注明的稿件来源,禁止擅自篡改稿件来源,并自负版权等法律责任。违反者本网也将依法追究责任。

如本网转载稿涉及版权等问题,请作者在两周内尽快来电或来函联系。