天瑞集团系列债券分析之一
摘要：由于山水的坑不知道有多大，天瑞系的各项债券，从天瑞水泥的债到天瑞集团的债都跌到垃圾级及准垃圾级。收益率普遍超过13%。我们通过一系列的问题来了解天瑞集团、天瑞水泥的真实偿债能力。
山水水泥是山东一枝花。天瑞水泥是河南独秀。
在辽宁市场，天瑞第一，山水第二。如果天瑞和山水整合，不仅能切入山东市场，而且在辽宁市场实现产能整合，具有显著的经济效益。
从整体产销量上来看，山水水泥全国第6，熟料产能5945万吨；天瑞水泥全国第10，熟料产能3586万吨。
此次碰到山水水泥由于内忧外患造成的债务危机使得山水成了一条休克鱼。
任何一个有野心、有志向的人都会觊觎这次千载难逢的机会去吞并休克鱼并使之复活。李留法去收购山水水泥，勇于挑战济南市长并将之挑下马。勇于挑起产业整合的大旗，是值得我们钦佩与尊敬的。中国需要这样的企业家。
Q5:天瑞集团有能力收购山水水泥吗？
天瑞集团就两个股东，李留法占70%，他老婆占30%。
天瑞集团的2015年年报还没有出来，先看看集团的2015年中报评级的资料感受一下：
天瑞集团股份有限公司（以下简称“公司”）是集水泥、铸造、旅游、煤焦化等业务的跨行业大型企业集团。跟踪期内，公司在行业地位、政府支持、区域垄断优势、产能规模、技术水平等方面依然具备显著优势。
公司作为河南省水泥行业整合的主体，近年通过兼并重组，水泥板块经营规模不断扩大，加之公司实施多元化、规模化等发展战略，不断加大其他板块投资规模，公司整体盈利能力有望随水泥行业景气度的回升及其他各板块对公司收入支撑力度的提高得以恢复。
国开行支持：公司与国开行河南分行签署了《开发性金融支持协议》，为公司存续期内债券偿付本息，以解决公司本息偿付困难。上述承诺及协议对债券的安全性提供了一定的保障作用有助于提高公司存续期内债券偿付的安全性。
竞争优势：集团的水泥、铸造板块技术水平在其行业中具有明显优势。
天瑞铸造：是铁道部指定的“铁路产品定点生产厂”，是全国最大的合金钢铸造企业之一，拥有世界上最先进的德国“ V 法造型”生产线。天瑞铸造生产的铁路货车摇枕侧架占中国铁路车辆改造市场份额的 50%以上。
天瑞旅游：下辖尧山—中原大佛、六羊山、南召真武顶等 7 个景区均地处河南省伏牛山生态游经济区，是河南省政府确定的面向国内外旅游市场重点推介的六大景区之一。其中尧山—中原大佛风景区于 2011 年 3 月顺利通过国家 5A 级验收。
天瑞水泥：下文另表。天瑞水泥占集团总资产的50%，净资产的40%。是集团的重要组成部分。
集团财务数据（2015年中）：
资产合计：554亿
负债合计：321亿
净资产：233亿（吐槽：就全是李留法一个人里的！）
资产负债率：58%
2015年上半年集团收入：47亿，全年推算收入100亿（半年数据乘以2）
集团利润：3亿，全年推算利润6亿元
归属于母公司利润：1.6亿，全年推算3亿元。
货币资金：56.8亿元（90%在天瑞水泥）
Q6:天瑞水泥经营情况怎么样？
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