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冀东水泥 区域水泥价格大幅上涨,需求仍待转机

更新日期: 2017年10月27日 来源: 光大证券 【字体:

  冀东水泥(000401)

  报告期内业绩扭亏为盈,EPS0.24元

  2017年1-9月公司实现营业收入113.9亿元,同比增长25.5%;归属上市公司股东净利润3.2亿元,实现扭亏为盈,EPS0.24元。

  单3季度实现营业收入48.5亿元,同增27.1%;归属上市公司股东净利润4.3亿元,同比下降9.6%,单季EPS0.32元。

  综合毛利率上升,管理费用与财务费用下降致期间费用率下降

  报告期内公司综合毛利率29.3%,同比上升7.5个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.0%、12.7%、7.7%,同比变动0.4、-0.8、-2.5个百分点。期间费率24.4%,同比下降2.8个百分点;公司发挥规模优势,控降整体成本。

  单3季度公司综合毛利率30.1%,同比下降2.8个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为3.7%、10.6%、6.0%,分别同比变动0.3、0.5、-2.1个百分点,期间费率20.3%,同比下降1.4个百分点。

  区域水泥需求下降,产品吨毛利大幅提升

  回顾中报情况,京津冀区域收入占公司营收占比的69.7%,属于公司的核心区域。1-8月,区域水泥产量6672吨,同比下降11.9%;受区域环保停产影响,区域水泥需求减少,前三季度公司水泥和熟料综合销量约4563万吨,较去年同期下降约13%。

  当前区域高标水泥价格达375元/吨,累计同比增长48.4%。冀东和金隅合并后区域水泥价格稳中有升,同比去年显着提升。单位产品售价250.0元/吨,较去年同期上涨90.0元/吨,同增56.4%;单位成本176.5元/吨,较去年同期上涨51.8元/吨,同增41.5%;吨产品毛利73.2元/吨,较去年同期提高38.3元/吨;吨产品净利7.0元,较去年同期提高15.0元/吨。

  盈利预测与投资建议

  前三季度华北区域水泥需求放缓,价格较去年同期大幅上涨,公司水泥产品量降价升,报告期内实现扭亏为盈。冀东水泥与金隅股份水泥资产整合,华北地区熟料产能集中度提升有利于改善供给端;中长期看,京津冀一体化和雄安新区建设将提供地区需求向上的动力。但目前受环保政策趋严等影响区域需求下降,我们调降其17-19年EPS至0.30、0.42、0.54元(原0.35、0.46、0.56元),维持“增持”评级。

  风险提示:固定资产投资与房地产投资增速下滑,原材料价格上升,水泥价格下跌。

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