上市公司

  • 暂无资料

冀东水泥(000401)季报点评:吨毛利同比明显改善 但限产拖累业绩

更新日期: 2018年04月20日 来源: 中金公司 【字体:

1Q18 业绩符合预告

冀东水泥公布1Q18 业绩:营业收入19.9 亿元,同比/环比分别+13.0%/-49.0%;归属母公司净利润-4.9 亿元,亏损同比/环比分别扩大1.2/2.8 亿元,对应每股盈利-0.36 元,主要受采暖季限产期间销量下滑、停工费用增加拖累。

点评:

1)销量同比明显下滑。1Q18 水泥及熟料销量686 万吨(同比下滑7%),主要受错峰生产及环保限产政策趋严影响;

2)吨价格及吨毛利分别同比+22%/49%,公司1Q18 吨水泥及熟料价格同比上涨约22%至290 元/吨;使吨毛利同比抬升25 元至76 元/吨;

3)期间费用率同比+8.7ppt/环比+18.4ppt 至54.8%,其中管理费用同比增2.5 亿(同比+55.3%),主要来源于错峰及环保限产期间的停工费用增加。

4)公允价值变动损益同比下滑4735 万元,主因是其持有的中再资环股票数量减少及价格下跌。

发展趋势

区域需求稳步恢复,二季度销量环比有望明显改善。采暖季期间京津冀地区水泥停产,部分施工项目停工;3 月下旬因两会、重污染天气限产等影响,需求恢复亦不及预期,影响当期销量。当前需求已逐步恢复。截至4 月中旬,京津冀水泥库容比在50%左右,磨机开工率已从3 月末的32%升至58%,较往年70%左右峰值仍有提升空间。随着需求继续改善,二季度销量有望环比增加。

预计京津冀18 年需求向好。1)去年环保停工项目逐步恢复建设,同时保障房建设需求仍较旺盛;2)雄安新区配套指挥中心已开始建设,大型项目预计下半年将初见迹象。

盈利预测

我们分别下调2018/19 年每股盈利预测14.6%/29.9%至0.77/0.64元,主要是上调了费用率假设。

估值与建议

公司当前股价对应18/19e 1.6x/1.5x P/B。公司二季度业绩有望环比改善,维持推荐评级,但下调目标价5%至16.5 元,对应18/19e2.0x/1.9x P/B,有24%上行空间。

风险

二季度水泥需求不及预期。

更多
数字水泥网版权与免责声明:

凡本网注明“来源:数字水泥网”的所有文字、图片和音视频稿件,版权均为“数字水泥网”独家所有,任何媒体、网站或个人在转载使用时必须注明“来源:数字水泥网”。违反者本网将依法追究责任。

本网转载并注明其他来源的稿件,是本着为读者传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。其他媒体、网站或个人从本网转载使用时,必须保留本网注明的稿件来源,禁止擅自篡改稿件来源,并自负版权等法律责任。违反者本网也将依法追究责任。

如本网转载稿涉及版权等问题,请作者在两周内尽快来电或来函联系。